濮阳惠成：2021、2022Q1业绩超预期，公司将持续高速成长――公司信息更新报告|濮阳惠成_新浪财经

2021业绩增长40.66%，2022Q1业绩预增50%-80%，维持“买入”评级

　　3月30日，公司发布2021年度报告，2021年公司实现营收13.93亿元，同比增长52.61%；实现归母净利利润2.53亿元，同比增长40.66%。公司预计将向全体股东每10股派发现金红利4元人民币（含税）。同时，公司发布2022Q1业绩预增公告，2022Q1公司预计实现归母净利润7,053.06?8,463.67万元，预计同比增长50%-80%，超出我们的预期。我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.30（原值3.15）、4.15（原值3.90）、6.16亿元，对应EPS分别为1.11（原值1.06）、1.40（原值1.32）、2.08元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为20.4、16.2、10.9倍。公司以“技术领先、成本优势、产品线持续优化延伸”为定位，长期持续成长的确定性较强，维持“买入”评级。

　　顺酐酸酐衍生物产品供不应求，下游景气度持续高涨

　　公司顺酐酸酐衍生物产品2021年实现收入10.12亿元，同比增长64.53%。顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、涂料、复合材料、电子元器件封装材料等领域，特高压建设提速、干式变压器不断推广、风电拉挤大梁渗透率不断提升，下游高景气持续带动公司顺酐酸酐衍生物的产品需求。2021年，公司顺酐酸酐衍生物产销量分别为6.35、6.36万吨，产能利用率高达124.55%，全年平均售价为15,906.08元/吨，同比增长26.54%，产品供不应求，在手订单饱满。另外，公司功能材料中间体项目2021年实现营业收入2.01亿元，同比增长124.28%。报告期内，公司“年产2万吨功能材料项目”已投产，公司产能进一步提升。

　　公司主要产品产能将翻倍扩张，长期成长有支撑

　　据公司2021年报，公司主要产品顺杆酸酐衍生物设计产能5.1万吨，在建产能7万吨，包括年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目、古雷基地等项目。另外，公司功能性材料以及其他各类项目正在建设中。公司新产能的持续投放有望实现产品结构的不断优化和产品线的不断丰富，为公司的长期成长提供有力支撑。

　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动

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