事项:
29日公司发布2021年报,全年收入为50.92亿元,同比下滑51.04%;归母净利润为5.96亿元,同比下滑76.63%;扣非净利润为5.02亿元,同比下滑80.06%。此外,公司发布21年利润分配预案,每10股派发现金股利6元。
评论:
常规业务实现较好增长。剔除防疫类产品后,公司主营业务收入为32.38亿元(+17.87%)。其中,国内收入为10.59亿元(+33.40%),海外收入为21.79亿元(+11.56%)。公司国内市场中医院端和零售端均高速增长。医院线收入为7.38亿元(+31.10%),零售线收入为3.21亿元(+39%)。海外市场由于受疫情影响,全球货运运力供不应求,致使公司部分境外订单交货延迟,对海外收入增长有一定影响。
分产品线来看,基础伤口护理业务收入为9.6亿元(+15.07%);手术感控业务收入为15.5亿元(+12.51%);压力治疗与固定业务收入为4.1亿元(+28.62%);造口及现代伤口护理业务收入为1.91亿元(+127.77%),主要与上海亚澳21年10月并表有关。
防疫产品仍贡献较好增量。21年公司防疫类产品收入为16.69亿元(20年为75.6亿元),其中国内收入为10.94亿元,海外收入为5.76亿元。后疫情时代,防疫产品有望持续给公司业绩带来一定增量。
全球渠道和销售能力大幅增强。在国内,截至21年底,公司已覆盖全国6000多家医院(21年新增700家),其中三甲医院超过900家;公司线下百强连锁药店覆盖率达到97%,覆盖门店9万多家(21年新增2万多家),覆盖商超便利店超过5000家;公司在天猫、京东等平台开设有10多家店铺,注册会员超过100万人。在海外,公司成立了独立的造口现代伤口产品营销团队,并通过收购上海亚澳实现融合提升。公司产品已覆盖70多个国家和地区。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计,公司22-24年归母净利润分别为7.1、9.1、11.1亿元,同比增速为19.0%、27.8%和22.0%,对应22-24年EPS分别为3.12、3.99、4.86元,对应PE分别为12、9、8倍。根据DCF模型测算,我们给予公司整体估值190亿元,对应目标价约84元,维持“强推”评级。
风险提示:1、公司医用敷料OEM业务增长不达预期;2、公司手术感控、现代敷料等业务放量不达预期;3、公司收购标的整合效果不达预期。
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