崧盛股份：植物照明业务有望持续拉动业绩增长－－2021年报点评|照明业务_新浪财经

事件：2021年实现营业收入11.01亿元，同比增长62.74%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长29.77%。其中，21Q4实现营业收入2.85亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润0.264亿元，同比下降29.25%。

　　点评：

　　植物照明拉动全年收入高增。2021年公司大功率LED驱动电源实现收入10.10亿元，同比增长62.90%，收入占比从2020年的88.2%进一步提升到91.7%，带动整体产品均价提升。分产品看，2021年植物照明/工业/户外LED驱动电源收入分别为4.46/3.54/2.50亿元，同比增长436%/55.2%/-21.9%，其中植物照明收入占比从2020年的12.3%提升到2021年的40.5%，成为拉动公司发展的重要新增长点。21Q4公司收入、利润分别同比增长16%、-29%，同比增速较21Q3的62%、40%明显下滑，主要系20Q4海外植物照明需求开始爆发形成的高基数效应，以及21H2由于缺芯、海运船期以及北美打击室内大麻非法种植户等因素共同导致。本周美国众议院计划对大麻机会、再投资和豁免法案（MORE）进行第二次投票，若投票通过将刺激行业需求，公司有望受益。

　　毛利率同比下降。2021年主营业务LED驱动电源毛利率为25.92%，剔除运输成本对毛利率影响，本期毛利率为26.38%，同比下降4.91pct，主要因芯片、半导体等原材料价格和交期出现波动所致，目前部分原材料仍偏紧，短期内毛利率将承压。

　　植物照明市场空间广阔，产能扩张助力业绩提升。（1）2020年中国LED植物灯具出口金额超5亿美元，同比增长超4倍，预计相关需求将继续保持旺盛。公司具备先发优势，植物照明有望继续拉动公司增长。（2）目前公司已形成“植物照明+工业照明+户外照明”的三大领域产品业务体系。截至2021年底公司总产能达1405万只，目前首发募投项目已于去年11月完成主体结构封顶，预计到2022年7月将开始投产，全部达产后将新增年产1215万只电源产能，助力业绩高增长。

　　盈利预测：根据年报调整预测和目标价，预计2022-2024年归母净利润分别为1.51/1.92/2.31亿元，对应PE为26.8/21.0/17.4x。建议买入。

　　风险提示：植物照明市场发展不及预期，原材料波动风险。

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