报告导读
盈利实现高增,两小战略推进,拨备大幅增厚。
投资要点
数据概览
归母净利润同比+30.3%,增速环比+3.3pc;营业收入同比+10.1%,增速环比-0.6pc;ROE为11.1%,同比+1.9pc,ROA为0.87%,同比+12bp;不良率0.95%,环比基本持平,关注率1.61%,环比-4bp,拨备覆盖率475%,环比+24pc。
盈利实现高增
21A净利润同比+30.3%,增速环比+3.3pc,盈利增速较快报高0.5pc,利润增速为已披露年报和快报银行中第二位。盈利高增主要得益于资产质量改善和非息保持高增。展望未来,优异的资产质量和两小战略推进将有力支撑盈利增长。
具体来看:①21A资产减值损失同比-4.9%,减值压力消减;②21A非息收入同比+55.8%,保持较高水平增长,其中21年中收为1.24亿元(20A中收为-0.1亿元),主要得益于代理理财业务大幅增长,代理业务手续费同比+253%;③21Q4净息差(期初期末)环比下行,资负两端均有所拖累。21Q4生息资产收益率(期初期末)环比-8bp至4.63%,归因收益率较低的票据贴现占比提升,21Q4票据环比+14%,增速较总贷款和总资产快12pc。21Q4付息负债成本率(期初期末)环比+12bp至2.65%,归因存款占比下行及存款成本上升,21Q4存款环比+1.3%,增速较总负债慢0.6pc,21H2存款成本率较21H1上行28bp至2.46%。
两小战略推进
张家港行加大两小战略推进,深耕普惠金融,战略成效显现。从客户数来看,2021年个人贷款客户数实现同比高增67.7%,小微企业贷款户数同比增46.9%;从贷款增长来看,两小贷款同比+29.5%,维持在较高增速增长,个人生产经营性贷款同比+31.1%。展望未来,两小战略的持续推进将继续贡献盈利增长点。
拨备大幅增厚
①存量指标来看:张家港行2021年末不良+关注率环比-4bp;拨备覆盖率在高位水平上环比+24pc至475%,为上市以来最佳水平。②动态指标来看,21A张家港行真实不良TTM净生成率较21H1下降14bp至0.64%。展望未来,优异的资产质量和充足的拨备为张家港行的业绩释放打下基础。
盈利预测及估值
预计2022-2024年归母净利润同比增长19.6%/17.5%/17.6%,对应BPS7.57/8.33/9.21元股。现价对应PB估值0.79/0.72/0.65倍。维持目标价7.21元/股,对应22年PB0.95x,现价对应22年PB0.79x,现价空间20%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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