业绩回顾
2021年业绩符合我们预期
公司公布2021年业绩:收入64.9亿元,同比增长30.7%;归母净利润10.7亿元,同比增长75.2%,对应每股盈利2.04元。其中4Q21实现收入22.1亿元,同比增长37.7%,实现归母净利润4.61亿元,同比增长135.7%,业绩符合我们的预期,公司4Q21单季度收入/归母净利润规模均创上市以来新高。此外,公司宣布向全体股东每10股派发现金红利5.0元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
分业务来看,2021年全年公司原药/制剂业务收入分别增长26.9%/26.6%至43.31/13.61亿元。子公司层面,广安利尔达产后2021年全年实现净利润6.73亿元,同比增长342.3%,其中2H21盈利达4.99亿元。
发展趋势
草铵膦价格理性回落,2022年或仍存压力。2021年在需求增长及供给小幅收缩的背景下,草铵膦价格大幅上行,草铵膦价格阶段性上涨至37万元/吨。进入2022年,随着内蒙等地新产能释放及存量产能开工率提升,草铵膦价格出现理性回调,截至3月6日,草铵膦价格为25万元/吨。向前看,我们认为本年度草铵膦价格仍需关注滨农、永农、新安等企业新增产能投放对行业景气度的影响。
新工艺逐步落地,公司草铵膦龙头地位稳固。据公司年报,2021年公司于中国草铵膦市场市占率已达50-60%,其中广安基地1万吨产能已经实现达产。向前看,我们判断公司配套MDP中间体装置有望于年内投放,我们认为相较行业内已投产产能,广安基地新工艺产线将具有较大成本优势,新产能的投产有望进一步巩固公司草铵膦行业龙头地位。
新产品、新项目稳步推进,看好长期成长性。2021年全年公司资本开支同比增长76.3%至8.02亿元,截至2021年末在建工程达9.35亿元。此外,据公司年报,L-草铵膦/唑啉草酯/氯虫苯甲酰胺等新产品均已处于中试或试生产阶段,我们认为随着这些新产品的逐步商业化,公司有望增加新的盈利增长点。
盈利预测与估值
我们基本维持2022年和2023年盈利预测11.7/13.1亿元不变,当前股价对应2022/2023年16倍/14倍市盈率,维持跑赢行业评级和40.00元目标价,对应18/16倍2022/23年市盈率,较当前股价有12.4%的上行空间。
风险
广安基地新产能投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑,安全生产风险。
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