没想到会打战，更没想到精准打击的是A股账户。
昨日，俄乌紧张局势突然上升到动真格的状态，A股应声下跌！要说俄罗斯打乌克兰关A股什么事？无外乎恐慌情绪打击的可是A股股民幼小的心灵，原本股民在市场调整时信心就不足了，加上冲突升级，更是一言难尽。
不过，亏惨了的股民可别对打新市场失去信心，说不准中了个肉签，还能弥补一下亏损。像最近上市的西点药业、纽泰格上市首日涨跌幅都超过150%，金微股份、比依股份这些小市值的公司也有不错表现。
就在下周一又有两只新股开启申购：赛伦生物（688163.SH）和浙江恒威（301222.SZ），前者为国内抗蛇毒血清独家生产商，后者是国内锌锰电池生产商，下面具体来看看关注度更高的赛伦生物。
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垄断“抗蛇毒血清”领域
赛伦生物是一家专注于抗血清抗毒素领域的生物医药企业。目前，公司现有产品聚焦于抗血清抗毒素治疗领域，包括抗蛇毒血清系列、马破免疫球蛋白、抗狂犬病血清。
近年来，赛伦生物的收入及利润呈现波动上升态势，实现营收由2018年的1.44亿元增长至2020年的1.86亿元，年复合增长率为13.39%；归母净利润由4206.32万元增长至6317.38万元，年复合增长率为22.55%。
其中，2020年受新冠疫情影响，居民外出活动人数及医院就诊人数减少，导致公司收入及利润有所下滑。
分产品来看，抗蛇毒血清为其第一大业务，收入占比由2018年的55.54%提升至2021年的62.29%；相对应的马破免疫球蛋白的收入占比持续萎缩，由44.48%缩减至37.71%。公司的抗狂犬病血清虽然在2015年已取得生产注册证，但事实上，公司的生产和销售并没有达到预期，收入规模极小，甚至出现停产的情况。
而在第一大蛇伤治疗领域，赛伦生物作为拥有国内蛇伤治疗的唯一特效药抗蛇毒血清系列产品的公司，享国内独家生产及销售抗蛇毒血清的权利，且尚无任何国外药企进入国内该市场领域。
换句话说，赛伦生物垄断了抗蛇毒血清这块市场。
因此，可以看到，赛伦生物的抗蛇毒血清产品溢价能力非常高，产品毛利率一直维持在90%左右，直接拉高了公司整体的毛利率水平，第二大业务马破免疫球蛋白的毛利率也只有70%以上。
但享有垄断地位、毛利率又高，是不是意味着公司未来业绩高增长无忧？
答案是否定的。
事实上，抗蛇毒血清市场存在明显的天花板，且不同地区的毒蛇品类不同以致于抗蛇毒血清产品也存在一定差异。中国医学救援学会曾在2020中国动物致伤诊治高峰论坛指出我国每年毒蛇咬伤人数超过30万，以此推算的话，每年国内抗蛇毒血清产品的市场容量在60万支-120万支左右。
而由于不少地区对抗蛇毒血清认知度不高，且部分地区仍存在依靠传统中医药治疗蛇咬伤的情形，实际上每年的市场容量远不达到上述测算数值。
这也说明，赛伦生物最为核心的蛇咬伤治疗领域的市场其实是比较小众的。从其产品销量也可以看出端倪，这几年抗蛇毒血清的销量总体增长不大，主要产品抗蝮蛇毒血清的销量从2018年的5.38万支上升至6.8万支，年复合增速在12.43%；抗五步蛇毒血清，销量从1.85万支上升到2.92万支，年复合增速为25.63%，其他两款抗蛇毒血清，销量几无增长。
既然销量增长不大，那么收入增长更多来自于其产品售价的提升。
2015年医改之后，赛伦生物的抗蛇毒血清产品开始大幅调价，2017年-2018年的增幅最为明显，之后这几年处于略为上调的状态，当前整体的售价较2017年相比接近翻倍。
目前来看，这类产品的售价已经趋近平稳，提价空间不大，而在产品销量无法大幅提升的背景下，赛伦生物未来业绩恐怕会面临一定瓶颈。
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两大产品发展停滞
再来看看，马破免疫球蛋白和抗狂犬病血清能不能成为下一个新的利润增长点。
事实上，在赛伦生物2019年第一次申报科创板的招股书显示，2018年以前，马破免疫球蛋白一直是公司的第一大业务，不过其收入占比逐渐被抗蛇毒血清产品所取代，占比由2017年的65%下降至2018年的46%，进一步下降到2020年的39%，收入规模几乎停滞，毛利率也逐年走低。
这里的原因，得从其产品的竞争优劣势说起。
赛伦生物生产的马破伤风免疫球蛋白(F(ab')2)亦是国内独家生产用于破伤风的预防和治疗的药物。
当前，除了F(ab')2之外，破伤风抗毒素（TAT）、破伤风人免疫球蛋白（HTIG）亦是作为破伤风被动免疫制剂，三者间存在相互竞争的关系。
TAT由于价格便宜且进入时间较早，是当前市场的主流产品，市占率高达82.25%；HTIG售价较高，但其直接从经免疫的健康人血浆中提取，安全性较高，几乎无过敏，市占率在12.12%。相较于TAT、HTIG，赛伦生物的F(ab')2进入时间较晚，产品性能及售价夹在前两者之间，市场认可度较低，市占率仅有5.63%，可见市场推广难度不小。
而抗狂犬病血清，目前尚未实现规模生产，相关产品技术及工艺仍处于持续改进中，短时间内也无法贡献明显的业绩增量。
当前，除了抗蛇毒血清产品产能利用率接近饱和外，公司其余产品产能利率处于较低水平。而在此背景下，赛伦生物大举扩产还存在一定产能过剩的风险。
招股书显示，赛伦生物4亿元的上市募集资金中，有1.5亿元用于厂房扩建项目，一旦顺利投产公司将拥有抗蛇毒血清20万支/年；马破伤风免疫球蛋白1200万支/年；ATS系列产品20万支/年；抗狂犬病血清200万支/年的生产能力。
除此之外，赛伦生物在抗血清抗毒素领域还有多款在研产品，不过距离商业化上市还需要很长一段时间。
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小结
总体来看，赛伦生物经营业绩可圈可点。在蛇伤治疗领域，公司享有垄断地位，产品溢价能力也高，但不足的是该市场天花板有限，业绩在未来很可能会进入瓶颈期。而其余两大产品目前来看并不乐观，暂时无法成为公司的下一个利润增长点。
此次上市，赛伦生物发行定价在33.03元/股，以此推算，发行总市值在35.75亿元。其发行市盈率在63.28倍，高于同行业可比公司天坛生物、华兰生物等市盈率水平，鉴于赛伦生物目前在相关领域享有独家权利，市场也会给予一定的溢价，且公司总市值不高，下行空间有限，大概不会出现大幅下跌的情形。
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