联合资信2月11日公告：将云南水务投资股份有限公司主体长期信用等级由“AA+”下调至“AA”，将“17云水务绿色债”和“20云水务绿色债01”的信用等级由“AA+”下调至“AA”，评级展望为“负面”。
截至2022年1月27日，因2笔融资租赁和1笔银行贷款诉前保全涉及到上市公司，云南水务持有的浙江钱江生化（600796）股份累计被司法冻结159667451股，占其所持钱江生化股份的91.02%。
根据最新了解的情况，发生上述逾期后，云南水务信用记录进一步恶化，存在贷款逾期和多笔关注类贷款记录。目前自身融资空间有限，同时受制于在建项目短期内无法投入运营形成现金回流，债务偿还主要依赖于引进战投、处置资产和股东支持等。
其实，早在去年12月，云南水务就已经开始着手进行资产处置：在云南产权交易所进行公开挂牌出售红河水务100%股权、鲁甸水务100%股权、水富水务100%股权、威信水务100%股权、镇雄水务100%股权、凯发新泉(重庆)100%股权、大屯海项目。
作为一家省级的城投平台，云南水务主要在中国从事城市供水及污水处理设备的开发、设计、建设、运营及维护业务。同时作为一家投资控股公司，云南水务除立足云南之外，还将业务触角伸到了山东、浙江、新疆、广东及黑龙江等全国26个省份、直辖市，并且还将业务投资范围扩大至泰国、印尼、马来西亚、新加坡及澳大利亚等海外地区。范围不可谓不小。
扒开云南水务的背景，其前身云南水务产业投资发展有限公司于2011年6月由云南水务产投与北京碧水源出资成立，2014年7月整体变更为股份有限公司并更为现名，2015年5月登录港交所上市（6839.HK）。公司控股股东为云南水务产投，实际控制人为云南省国资委。
得益于成立背景，云南水务的收入主要来自污水处理及设备建造销售，两者收入占比合计65%左右。
在污水处理业务上，覆盖范围广且具备一定规模，项目主要是收购而来，且对手方多为区县政府，下沉较明显。
在供水业务方面，项目分布稍散，主要以云南省为主，规模不大，供水能力一般。
而固废处理为云南水务未来两大战略业务之一，虽然项目分布较散，截至2020年底项目总数23个，年处理总量404.6万吨，业务量不算大，但胜在该业务市场前景较好。可也有弊端：资金占用较明显，很长一段时间里或许会成为云南水务的累赘。
污水处理及供水业务在建项目较多，后续投入在200亿元左右，资金压力大。
然而云南水务在快速扩张业务的背景下，却忽略了通过并购的模式迅速做大收入，也比必将导致投资支出大幅攀升。
现阶段主要依赖融资的云南水务，债务规模及杠杆上升明显，资金压力持续积累，财务风险积累程度已超出前期预期。
再综合考虑其项目投资回收期及营运资金投入的增长速度，如今再面临融资困境。在债务负担已显著高于行业平均水平，且中短期看来云南水务想要由扩张期转入经营期想必可能性不高，而且还有较大规模的在建项目也将继续增加其财务压力。
而云南水务的爸爸云南省财政实力偏弱、债务负担较重，难以乐观估计省国资外部支持对其财务风险的缓冲。
确实难以想象云南水务将要走向何方？
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