销售逆势扩张，融资渠道畅通|融资渠道_新浪财经

原标题：销售逆势扩张，融资渠道畅通来源：华泰证券

2021年交出亮眼经营答卷，维持“买入”评级公司官网披露企业新闻，公司2021年销售逆势扩张，保持较高拿地力度，可售货值充裕，为未来成长积蓄动能。同时公司凭借一贯稳健的财务表现，低成本融资渠道保持畅通，在民营房企中难能可贵。考虑到公司交付规模提升但利润率承压，我们调高营收、调低毛利率，调整公司21-23年EPS至0.83、1.05、1.29元（前值0.96、1.16、1.40元）。可比公司2022年平均PE（Wind一致预期）为4.3倍，考虑到公司优秀的销售、拿地和财务表现在行业调整期尤为难得，我们认为公司2022年合理PE为6.3倍，上调目标价至6.62元（前值5.47元），维持“买入”评级。销售逆势扩张，权益比例改善根据公司官网，公司2021年实现销售金额1691亿元，同比增长24%，超额完成1500亿元的销售目标，在行业下行期保持了较高速度的逆势增长。公司取得销售佳绩，一方面由于大本营杭州市场保持韧性，公司在杭州实现操盘和权益销售金额643、457亿元，双双位列第一；另一方面则源自2017年以来拿地强度扩张积累的充裕货值。此外，公司销售权益比例延续改善，回款同比快速增长。根据克而瑞的数据，公司2021年权益销售金额872亿元，权益比例同比+1pct至52%；根据公司官网，公司2021年实现销售回款683亿元，同比增长30%。保持较高拿地力度，充裕可售货值有望助力2022年销售稳中有增根据公司官网，公司2021年新增土地38宗，超额完成30宗的拿地目标。拿地金额同比-5%至741亿元，金额口径拿地强度为44%，依然保持了较高的拿地力度，且在杭州集中供地中补充了多宗优质土储，以299亿元排名杭州拿地金额第一（克而瑞数据）。截至2021年末，公司可售货值3000亿元，有望助力2022年销售实现稳中有增。低成本融资渠道保持畅通，融资成本再优化尽管民营房企整体面临融资困境，公司自去年12月以来成功发行1年期短融9亿元、半年期超短融9.6亿元，利率分别为4.2%、4.0%，充分彰显金融机构对于公司稳健经营的认可。根据公司官网，公司2021年平均融资成本同比-0.3pct至4.9%，创历史新低，优于大部分民企。我们预计公司2021年末“三道红线”指标仍将维持“绿档”。风险提示：疫情、行业政策、区域市场、少数股东损益占比波动风险。

集虎卡，开鸿运！最高拆522元惊喜福袋！