原标题:佩蒂股份:海外疫情及汇率影响令业绩承压,长期仍看好 来源:中金
业绩预览 公司预告2021年归母净利润同比-47.7%~-21.6% 佩蒂股份发布2021年业绩预告:公司预计2021年归母净利润0.60~0.90亿元,同比-47.7%~-21.6%,对应4Q21归母净利润-0.19~+0.11亿元,同比-158.7%~-64.4%,低于我们预期,业绩低于预期源于越南工厂受疫情影响停工,以及人民币升值令公司产生汇兑损益。 关注要点 疫情影响越南工厂生产,预计2022年好转:因新冠疫情影响,公司越南工厂于8月至10月下旬停工,导致公司生产节奏中断。越南工厂是公司主要海外工厂之一,其停工一方面影响3Q/4Q21年公司收入表现,另一方面4Q21工厂复产后,公司费用支出增加。此外,人民币升值不利于公司出口业务,公司因此产生汇兑损失。综合影响下,我们预计2021年公司收入与业绩整体表现均不佳。但向前看,我们认为越南工厂有望于2022年基本恢复正常生产秩序,且公司海外订单充裕、鸡肉原料成本压力较小、咬胶产品持续升级,这对2022年公司经营调整均具有积极影响。 战略聚焦国内市场,综合能力持续升级:产品上,公司持续进行品类开拓,从咬胶业务向主粮业务拓展。当前公司温州湿粮生产线已经投产,我们预计2022年湿粮收入贡献增加;同时公司将陆续生产并推出混拼、冻干等干粮类产品。品牌上,公司坚持品牌矩阵战略,重点打造自主品牌,好适嘉、爵宴等品牌在新媒体端的投入力度持续增强;渠道上,公司倾斜资源注重线上渠道,线下渠道则稳健布局。整体看,当前公司战略重心聚焦国内市场,我们预计未来公司国内业务收入仍有望保持较高增长态势。 如何看待宠物股?长坡厚雪,加以耐心:我们看好宠物行业的中长期发展,源于三点基本逻辑,其一在于消费升级与新消费趋势驱动的市场扩容;其二在于国货崛起与行业壁垒提高带来的份额集中;其三则是产业链从代工、渠道、品牌依次整合,最终将形成的更高品牌溢价。当前行业仍处于早期新兴阶段,国内企业从海外代工起家,当前聚焦国内市场,并通过高投入带动国内业务的高增长与权重提升。我们认为虽2021年的负面因素影响当期业绩,但行业与国内企业的整体方向向好,发展空间依然广大。 估值与建议 当前股价对应2022/23年3.2/2.5倍P/S。考虑海外疫情及汇率影响,我们分别下调2021/2022年归母净利预测41%/15%至0.79/1.54亿元,并引入2023年预测2.00亿元。基于长期发展空间向好,维持目标价21元不变,对应2022/2023年3.3/2.6倍P/S,5%上行空间。维持跑赢行业评级。 风险 产能不及预期;食品安全;汇率波动;疫情风险。
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