浙商证券股份有限公司对运达股份进行研究并发布了研究报告《运达股份点评报告:业绩大幅超市场预期;Q4净利率持续提升》,本报告对运达股份给出买入评级,当前股价为40.91元。
运达股份(300772)
业绩大幅超市场预期;全年业绩4.3~5.5亿,同比增长149%~218%
公司公告2021年全年实现归母净利润4.3亿~5.5亿,同比增长149%~218%;扣非后净利润4.2~5.4亿元,同比增长206%~295%。
Q4单季度实现归母净利润1.7~2.9亿元,净利润中枢为2.3亿元,同比增长118%,环比增长79%。根据我们测算,Q4单季度净利率达到3.5%,环比Q3提升0.03pct,同比提升1pct。
净利率提升主要驱动:收入成本剪刀差扩大和规模效应带动盈利能力提升
1)根据风电机组确认收入节奏推算,公司2021年主要确认收入为2019/2020年签订的高价订单,叠加2021年陆上风电抢装结束之后零部件有一定幅度的降价,收入和成本之间剪刀差扩大导致毛利率提升,进而带动净利率提升。
2)2021年上半年新签订单创历史新高,约8GW,累计在手订单约为12GW;前三季度实现营收约88亿元,同比增长26%。规模效应带来净利率持续提升。
大兆瓦风电机组储备丰富,国内主机厂新增装机市场份额快速提升
公司及前身在新能源领域深耕40多年,2021年上半年完成了基于3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW平台共10余款整机产品的设计开发;顺应机组大型化趋势,2021年上半年国内市占率排名第二,进入第一梯队。2017-2020年,公司国内市占率从4%稳步提升至7%,排名第五,与头部差距明显缩小。
“双海战略”快速推进,研发费用快速增长,奠定中长期增长基础
2021年4月公司“海风系列”首台7MW机组正式下线;9月9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组发布,预计2022年可批量交付;2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月,公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。公司维持3.5%收入投入研发,奠定中长期增长基础。
受益于机组大型化和度电成本下降,十四五风电新增装机需求有望超预期
机组大型化和陆上风电度电成本快速下降,结合国务院碳《2030年前碳达峰行动方案》中1200GW以上的风光总装机目标,预计十四五风电年均新增装机量可达59GW;“以大代小和风电下乡”或可带来年均10-20GW的增量需求。
盈利预测及估值
预计2021~2023年归母净利润为5.0/7.0/8.4亿元,同比增长188%/41%/19%,PE为27/19/16倍。考虑到公司在大兆瓦机型上的研发和储备充足,加之双海战略顺利推进,预计公司市场份额将进一步提升。维持“买入”评级。风险提示:1)零部件价格波动;2)风电政策推进不及预期
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为71.51;证券之星估值分析工具显示,运达股份(300772)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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