鹏鼎控股：2021年12月营收同比＋8％，Q4利润率有望提升|鹏鼎控股_新浪财经

原标题：鹏鼎控股：2021年12月营收同比＋8％，Q4利润率有望提升来源：申万宏源证券

投资要点：　　公告：2021年12月营业收入为45.48亿元，较去年同期增加8.23%。　　汇率、新增折旧摊销影响2020毛利率，2021前三季毛利同比持平。公司产品采用外汇结算也对毛利率造成一定影响，2020全年毛利率21.26%，同比下降2.57pct，净利率9.51%，同比下降1.48pct。除汇率影响外，2020全年超50亿资本支出投产带来的新增设备及在建工程转固也带来较大的折旧摊销压力。2021年PCB行业原物料成本上涨显著，前三季营收210亿元，同比增长20.31%；毛利率20.13%，同比下降约0.5pct；由于公司毛利率受规模效应影响较大，2021Q4营收同比基本持平，我们预计2021Q4单季毛利率同比基本持平。　　根据公司公告计算，2021Q4营收123亿，同比-1%，环比增长36%；2021全年营收333亿元，同比增长12%。由于公司海外收入占比逾70%，汇率影响了毛利率和汇兑损失，2020Q4单季汇兑损失约1.7亿元（2020全年汇兑损失2.38亿），而2021Q4美元汇率稳定在6.4上下，我们预计汇总损失同比有望大幅收窄。　　2021预期运输费用同比下降明显。2021前三季销售费用2.34亿元，同比-26%，系去年同期受疫情影响，运输方式较为复杂，成本较高，今年优化运输方式，整体成本下降所致。　　将汽车电子和服务器领域作为公司下一阶段拓展的重点。2020年，FPC收入约占鹏鼎营收80%，HDI+RPCB收入约占15%，SLP收入约占5%。公司FPC全球市占率近30%，公司目前汽车电子产品包括有电池板、ADAS摄像模组、ADAS自动驾驶车用中控板等。　　2021迎MiniLEDHDI新品放量。2021年4月，苹果推出新款iPadPro，9月发布MacbookPro，采用MiniLED背光技术。鹏鼎控股具备超薄HDI板能力，为业内少数具备MiniLED背板技术的厂商，淮安园区HDI产能投资额从9亿追加至16亿元，2020年底起开始投产、2021Q2开始量产。　　2019年关停营口厂亏损资产，2020年资产质量进一步改善，海外产能布局加速。鹏鼎主要盈利厂区为深圳总部、秦皇岛园区以及淮安园区。2017年，营口厂亏损额1.1亿元；2019年公司关停了营口厂，计提资产减值损失约2亿，提高公司整体资产管理效率及提升经营效益。为抢占印度市场先机，2019年成立印度子公司，拟投资1.35亿建立印度模组组装生产线，2020年5月将投资额提升至4.5亿元；2020年9月，增资新台币30亿元用于建设台湾高雄FPC项目。　　下调盈利预测，维持增持评级。基于上文分析，我们预计2021Q4汇率损益影响减小，单季净利润将超过去年同期14.6亿元。将2021/22/23年归母净利润预测从37/40/42亿元下调至33/39/42亿元。当前市值对应2022年PE为26X，同业可比估值中位数28X，维持增持评级。　　风险提示：iPhone、Airpods销售量不及预期；毛利率修复不及预期；汇率波动风险。

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