回盛生物,又一个医药避风港?

回盛生物,又一个医药避风港?
2021年12月23日 08:00 诗与星空

原标题:回盛生物,又一个医药避风港? 来源:诗与星空

  随着集采强有力的进行,很多医药企业终于落到了安全的位置。

  从政策指引的方向看,集采主要有两个要点:一是在提供足够的采购量的基础上,打压常见病用药的仿制药和常用医疗器械;二是鼓励创新药。

  在这个指导思想下,有几个细分领域是所谓的“避风港”。比如CXO行业,比如综合试剂行业,比如国产替代医疗器械行业等等。

  除此之外,还有一个不受影响的医药行业:兽药。

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  闷声发大财的冷门赛道:兽药

  最近有个新闻,淘菜菜推出了所谓的“猪肉期货”模式。

  通过提前锁定130个养殖基地的生猪货源,包销其存栏生猪,确保价格猛跌时养殖基地的生猪不滞销,同时,通过“直采直销”模式,确保猪肉不因批发商逐级加价而导致市场终端价格飞涨。

  民以食为天,中国人是世界第一大猪肉消费大国,猪肉和人民生活质量息息相关。

  整个猪肉产业链,从饲料到养殖到猪舍到屠宰到加工到生产成各种食品,规模非常庞大。

  根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告(2018 年度)》,兽用化药制剂领域前 10 名企业年销售额门槛为 3.11 亿元。

  回盛生物在2018年的销售额就超过了4亿元,进入了前十强。

  不过,从行业门槛也可以看出,由于兽药非常便宜,虽然猪肉市场巨大,但整个兽药行业的营收规模不算大。

  公司发布的三季报显示,2021年前三季度实现营收7.5亿元,同比增长50.3%,归母净利润为1.2亿元,同比增长23.5%。

  看起来业绩不错的背后,是公司第三季度单季度业绩大幅下滑。

  第三季度实现营收2.1亿元,同比增长0.3%,归母净利润为1840.1万元,同比下滑-58.5%,报告期内因原料药价格大幅上涨,公司营业总成本为1.9亿元,同比增加0.3亿元,单季度毛利率水平下降近十个百分点,导致利润表现不佳。

  2

  避不开的猪周期

  兽药的主要客户群体,就是猪肉企业。所以猪周期对猪肉企业影响有多大,就对兽药企业影响有多大。

  公司产品以猪用药品为主,下游行业主要为生猪养殖业,呈现一定的周期性波动特征。在生猪价格下滑时,整个养殖业市场行情低迷,对兽药产品的总体需求量有所降低,会对兽药行业企业的经营情况和盈利能力造成不利影响。另一方面,动物疫病作为偶发因素,会影响生猪养殖行业的总体规模,从而影响对兽药行业的总体需求。

  需要注意的是,星空君早在非洲猪瘟刚开始的时候就宣称,非洲猪瘟是没有药物可治的,只能是扑杀和隔离,会彻底改变猪周期。

  事实也是如此。

  一般的传染病会增加公司的销量,而非洲猪瘟对公司的销量却是致命打击。

  2021年,公司还受到了一个新的压力:原料药涨价。现在中国追求高质量发展,所谓高质量,很重要的一点,就是不以牺牲环境为代价的发展。由于淘汰落后产能、加强环保及安全生产力度等举措的实施,上游原料药行业总体产能存在一定的波动,原料药价格大幅上升,对公司2021年第三季度单季度的影响比较大。

  这种调控会成为常态,公司的经营业绩面临巨大挑战。

  3

  毛利率连年下降

  尽管猪肉企业在整个2021年爆发式增长,但是由于厮杀惨烈,都不得不降本增效,一门心思扩大生产。

  体现在回盛生物的财报上,就是公司的毛利率受到挤压,不断下降。结合公司招股书,往年最好的时候甚至超过50%,如今已经快跌破30%。

  除了原料药涨价,公司毛利率下降还有一个重要因素:在非洲猪瘟的推动下,中国的猪肉行业发生了比较大的变化。

  什么情况下,才能应对非洲猪瘟?

  只有集约化养殖。

  散户养殖很难面对这种情况,经过非洲猪瘟的洗礼,中国猪养殖企业的集约程度越来越高。这意味着,回盛生物虽然销量在增长,但客户集中程度越来越高。

  大客户最大的优势,是价格谈判的实力,具有更强硬的议价权。

  一边是原料药涨价,一边是大客户触及灵魂的压价。

  公司的毛利率不下降就怪了。

  招股书上毛利率51.35%的好日子,一去不复返了。

  4

  高管离职和上市的目的

  对于一家公司来说,为什么要上市?

  星空君做过总结,通常会有三种目的:

  第一种是最名正言顺的,圈钱扩大生产规模,实现更高的收入和利润,应该说,大部分上市公司的初衷都是这种,美的、格力、海尔等等;

  第二种是比较常见的,为了回报财务投资者,比如华大基因宁德时代,背后是数十家财务投资者;

  第三种则是把上市做成散伙饭,比如星源材质,上市后N个技术副总出走。

  回盛生物呢?

  公司2020年8月上市后,9月,董秘就递交了书面辞职申请;2021年3月,公司技术副总又辞职。

  再结合公司前十大股东的性质,基本都是财务投资者,大致可以推导出,公司上市的目的没那么简单,不是这三种原因中的一个,而是二和三两种情况都包含在内。

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