回收端全球布局,量价齐升业绩亮眼

回收端全球布局,量价齐升业绩亮眼
2021年08月18日 19:30 兴业证券

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原标题:回收端全球布局,量价齐升业绩亮眼 来源:兴业证券

公司发布2021年半年报。2021上半年,公司实现营收39.51亿元,同比增64.23%;归母净利4.26亿元,同比增322.78%;扣非归母净利4.30亿元,同比增281.68%。单季度来看,2021Q2,公司实现营收19.55亿元,同比增75.0%、环比降2.0%;归母净利2.24亿元,同比增330.6%,环比增10.4%;扣非归母净利2.25亿元,同比增397.7%,环比增9.9%。

量价齐升,2021年上半年公司归母净利同比增3.02亿元,主要在于毛利同比增3.88亿元。2021年上半年,破碎铝和A00价差均值同比增641元/吨至3654元/吨,即使产品销售价格上涨(ADC12均价同比增3920元/吨),公司毛利率仍同比增3.6pct至19.53%;同时,公司在苏州太仓和马来西亚均有铝合金生产基地,废料贸易业务覆盖美国东部大部分地区;而公司施行以销定产的方式,2021年上半年,在全球经济复苏的大背景下,公司铝合金锭和废料贸易或同比增加。

单季度来看,2021Q2,公司归母净利环比增0.21亿元至2.24亿元。主要原因在于管理费用环比-0.18亿元)、汇率波动带来的财务费用环比-0.12亿元、资产减值损失环比-0.30亿元。另外,2021Q2公司毛利环比下降2944万元,毛利率环比下降1.1pct至19.0%,原因或在于铝合金和废铝的价差缩小(以南通有色破碎生铝和ADC12价为基准,价差环比-21元/吨),以及铝合金价格环比上涨(以南通有色ADC12价为基准,环比+1245元/吨)。

核心看点:公司核心优势在于国内外的废铝回收体系(美国、中国、南美洲、欧洲、澳洲、日本、东南亚等国家和地区)以及马来西亚的铝合金生产基地,国内自2018年将废有色金属夹带物控制标准从2%提高到1%后,废铝进口量逐渐下降;此外铝灰调整为固废后,海外废铝供应体系更加确保了公司的竞争优势。另外,公司马来西亚工厂有望持续扩产,在碳中和碳达峰的大背景下,废铝在资源节约、节能减排、汽车产业链ESG要求达标方面更有优势。

盈利预测:公司废铝收购端全球布局,具有低价采购原材料优势,随着废铝回收能力的提升,公司铝锭生产的产能利用率具备较大提升空间,且精废铝价差逐渐扩大,打开利润空间,公司有望迎来量价齐升。预计2021-2023年归母净利润至9.67亿元、11.06亿元、12.19亿元,对应的EPS分别为0.44元、0.50元、0.55元。8月17日收盘价对应的PE为9.7X、8.5X、7.7X。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期、政策风险、产能利用率不及预期等

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