原标题：王力安防：渠道端蓄势发力，钢材涨价影响业绩释放 来源：中信建投
事件： 公司发布2021年半年报，营收实现10.21亿元，同比增长50.73%，归母净利润实现7744.37万元，同比增长30.13%；单二季度营收同比增长31.37%，归母净利润同比下降5.84%。 点评： 1、工程和经销商渠道同步发力，营收实现高速增长。 上市以来，王力持续加强营销服务体系，工程渠道及经销渠道均取得较快增长。上半年，公司工程渠道营收实现同比60%增长，在原有客户的市占率有所提升，加大工程渠道客户的开发力度，陆续中标部分优质企业的集采招标；经销商渠道收入同比增长40%，坚持高端零售战略，加快全国门店形象升级和产品线升级。 2、永康及四川基地下半年试投产，产能及智能化有望显著提升。 公司募投项目浙江长恬工厂预计今年下半年试投产，项目将引进国内安全门行业首条自动化产线，搭建PLM系统实现数字化协同设计，大幅降低产品的升级周期；研制门面、门框自动冲压线，门框焊接线和总装包装线等自动化、数字化生产设备，实现产品的柔性制造数字化生产。产线投产后预计将大幅缩短交付周期，降低单位生产成本。另外公司自筹资金建设的四川工厂，已部分完成主体施工建设，机器设备分批按进度进场调试，预计下半年部分厂区进行试投产。 3、受原材料价格快速上涨影响，盈利能力有所下降。 上半年钢材等原材料价格波动较大，尽管公司零售端具备一定提价和成本转嫁能力，但整体仍对盈利能力形成较大影响。公司半年度销售毛利率为28.37%，同比下降1.37个百分点；半年度销售净利率为7.57%，同比下降1.19个百分点。 投资建议：预计公司2021-2023年净利润为3.15亿、4.52亿、6.68亿元，对应2021-2023年动态市盈率为21.6、15.0、10.2倍。考虑到公司的成长性及低估值，维持评级为“买入”。 风险提示：1）地产竣工增速不及预期；2）原材料价格上涨风险；3）新业务拓展不及预期。
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