玉禾田：持续推进订单落地，营业收入保持稳健增长|玉禾田_新浪财经

原标题：玉禾田：持续推进订单落地，营业收入保持稳健增长来源：兴业证券

投资要点　　玉禾田披露2021年半年报：2021H公司实现营业收入23.98亿元，同比+16.61%；实现归母净利润3.15亿元，同比下降9.59%。其中，Q2单季实现营业收入12.15亿元，同比增长13.23%，环比增长2.73%；实现归母净利润1.64亿元，同比下降18.90%，环比增长9.27%。　　持续推进订单落地，营业收入保持稳健增长：1）2021H营业收入分板块看，a）市政环卫板块收入18.79亿，同比+16.68%。2021H公司市政环卫板块新签合同总金额13.21亿元，在手合同总金额350.08亿元，待执行合同金额253.30亿元。b）物业清洁板块收入5.18亿元，同比+18.14%。2021H公司物业清洁板块新签合同总金额7.26亿元，在手合同总金额17.87亿元，待执行合同金额9.31亿元。2）公司毛利率25.46%，同比下降5.65pct。其中市政环卫毛利率29.69%，同比下降6.40pct；物业清洁毛利率10.38%，同比下降2.28pct。由于新冠疫情的政策优惠已经逐步全面取消，公司利润率恢复至正常水平，剔除税费优惠政策的影响，公司经营保持稳健增长态势。2021H经营性净现金流为1.79亿元，同比+61.48%。　　筹划股权激励方案，建立公司长效激励机制。公司于2021年7月召开董事会审议通过限制性股票激励计划，拟向92名激励对象合计授予276.8万股限制性股票（占总股本的1%）。激励对象为公司任职的核心管理人员、核心技术人员，授予价格为23.81元/股。公司层面的业绩考核要求为，以2020年营业收入为基数，2021/2022/2023年营业收入增速不低于20%/40%/60%。股权激励计划将有利于充分调动员工积极性，吸引和留住优秀人才。　　行业短期市场化增速趋缓，长期仍然看好运营类资产。21H1全国共开标项目9299个，同比+19.02%；新开标年化合同额337亿元，同比+1.51%；合同总金额979亿元，同比-5.41%。全国环卫市场化增速短期趋缓，长年限项目数量有所下降。然而，市政管理职能需求提升、垃圾分类处理推广，将驱动环卫行业景气度长期向好。公司深耕环卫服务行业多年，管理能力优势突出，盈利能力业内领先，行业龙头地位突出，将持续受益于行业高景气。投资建议：公司环卫服务龙头地位稳固，精细化管理能力构建护城河。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.5、8.1、9.7亿元，EPS分别为2.34、2.91、3.50元，对应8月17日收盘价的PE分别为15.1X、12.2X、10.1X，维持“审慎增持”评级。　　风险提示：环卫市场化推进不及预期，订单增速不及预期，人工成本快速提升风险。