艾华集团：2021H1业绩符合预期，化成箔及高端产品扩产进行时|工业_新浪财经

原标题：艾华集团：2021H1业绩符合预期，化成箔及高端产品扩产进行时来源：申万宏源证券

投资要点：　　公告：公司发布半年报，2021H1实现营收15.1亿元，同比增长40.5%，归母净利润2.3亿元，同比增长31.5%，扣非净利润1.8亿元，同比增长31.6%。基本符合预期。　　被动元件景气度提升，2021H1及Q2营收同比增速均创新高。2021H1公司营收同比增长40.5%，为历史同期最高。2021Q2实现营收8.4亿元，同比增长28.9%，为历史同期除2018Q2外最高，环比增长24.6%。2021H1经营活动现金流量净额同比增长107.5%。　　虽然受原材料涨价和新品开拓影响，2021Q2盈利能力受影响，但较2020Q4低点大幅回升。2021Q2公司实现归母净利润1.2亿元，同比增3.6%。2021H1毛利率31%，排除运输费用计入成本的影响后同比降2.5pct，净利润率15.3%，同比降1pct。2021Q2毛利率30.6%，环比略降0.9pct，较2020Q4低谷25.9%已大幅回升，净利润率14.2%，受资产处置收益下降影响环比降2.5pct。原材料涨价及新产品处于开拓阶段，尚未大量贡献利润影响业绩表现。　　工业类电容引领增长。2020年公司在节能照明、消费电子、工业类领域分别实现营收6.0、13.1、4.1亿元，82%收入来自泛消费电子，工业类领域发展潜力大。2021H1公司重点进行新能源光伏、工控以及新能源汽车新兴市场的开拓及布局，工业类客户订单迅速提升。　　化成箔及高端产品产能建设有序推进。2021年3月铝箔二期扩产项目已达预定使用状态，产能900万平米，继续投资“荣泽铝箔第三期20条化成箔项目”，计划总投资1.8亿元，达产后实现年产450万平米化成箔，年产值3亿元。2018年募投项目牛角式铝电解电容尚在建设中，投资额1.7亿元，预计将月产能从65万只提至400万只。叠层片式固态铝电解电容项目仍在建设中，投资额1.9亿元，预计将月产能从400万只提至3000万只。2021年6月末公司在建工程较2020年末增102%，达2.96亿元。　　东南亚疫情局势尚未见明显好转，铝电解大厂产能受限，上调涨价幅度，公司2021Q3有望跟进。据工商时报，日系三巨头在马来的工厂停工限产，原材料和成品运输也受阻碍，已将规划的7月9%-12%涨价幅度调高至10%-15%。铝电解电容供需紧张，公司订单充足，2021年6月末合同负债较2020年末增141%。下半年进入电子传统旺季，2021Q3公司有望跟进涨价。　　维持盈利预测，维持“买入”评级：看好公司在工业类领域继续实现突破，以及受益于被动元件行业高景气度，维持2021-2023归母净利润预测4.8亿元、5.8亿元、6.8亿元，以当前市值计2021PE27倍，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格波动的风险；扩产进度不达预期