聚灿光电公司研究报告：Q2盈利高增，开拓高端LED芯片市场

原标题：聚灿光电公司研究报告：Q2盈利高增，开拓高端LED芯片市场 来源：海通证券

投资要点：　　扣非扭亏为盈，归母高速增长。 2021 年 7 月 5 日，公司发布半年度业绩预告，上半年实现归母净利润 6000-8000 万元，同比增长 338.65%-484.87%。同时公司上半年实现扣非后归母净利润 700-1000 万元，扭亏为盈。公司业绩实现高速增长，一方面由于 LED 芯片行业景气度持续走高尤其是中高端芯片市场需求强劲，公司稳步开拓境内外市场，另一方面，公司积极调整产品结构，加大研发投入推动产品转型升级，随着高光效、高压、倒装、背光等高端产品的推出，公司毛利额显著提升。　　聚焦 LED 主业，稳步扩大产能。 2017 年公司 LED 外延片以及芯片年产能分别为 450 万片、 330 万片， 2020 年公司芯片年产能已提升至 1420 万片，在建产能 950 万片。随着宿迁生产基地大规模投资建设，公司产能规模释放效应明显，预计未来两年公司业绩将继续保持稳定增长。　　精细化管理，差异化竞争。 公司精细化运营指标超过行业均值，产能利用率稳居行业高位。同时公司精准布局营销，目前公司与韩国首尔半导体、台湾泰谷光电、木林森、鸿利智汇等国内外知名 LED 封装、应用厂商建立了稳固的商业合作关系，推动高端产品进入终端一线品牌。我们认为基于公司的精细化管理、强品牌布局，公司在行业内已经逐步形成了差异化的领先地位。　　积极布局高端 LED 芯片，落实产品升级。 2020 年 10 月 13 日公司发布向特定对象发行股票募集说明书（注册稿），计划投入 7 亿元用于研发与制造包含Mini/Micro LED、车用照明、高功率 LED 等在内的高光效 LED 芯片产品，并形成蓝绿光 LED 芯片 950 万片/年的生产能力，其中蓝绿光 LED 芯片 828万片/年， mini LED 芯片 120 万片/年。 在 Mini LED 产品上，公司已有针对下游公司提供相应的试量产验证及多款产品的设计开发，预计 2021 年可实现多款产品量产。公司在高端车用氮化镓基倒装 LED 芯片上积极布局，研发的大尺寸锡膏工艺将于 2021 年第三季度完成设备装机并量产、银镜专用设备已进入采购议价阶段。　　盈利预测及投资评级。 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为20.10/25.30/33.39亿元，2021-2023年公司归母净利润分别为 1.79/3.40/5.39亿元，对应 EPS 分别为 0.59/1.13/1.78 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予 21 年 PE 估值区间 63-68x，对应合理价值区间 37.2-40.1 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。　　风险提示： LED 产品价格大幅度下降；行业竞争加剧；公司产线产能释放进度不及预期；疫情持续恶化。

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