原标题:氨纶持续景气,建设研发总部带来成长新动力 来源:西南证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36.0-39.0亿元,同比增长441.3%-486.4%;二季度实现归母净利润19.6-22.6亿元,同比增长400.0%-476.5%,环比增长19.5%-37.8%。
氨纶价格突破历史新高,上半年业绩弹性显著释放。随着2020Q3以来海外订单回流以及近年价格低位促成的渗透率提升,2021年氨纶需求持续向好,上半年氨纶40D平均价格58437元/吨,同比+100.0%,平均价差25716元/吨,同比+76.5%,价格价差双双突破历史新高,目前氨纶库存仍处在历史低位,且新增产能主要集中在年末投放,氨纶高景气度有望在年内延续。公司除氨纶外的其他主营产品价格亦有上涨,上半年己二酸平均价格9785元/吨,同比+41.1%,平均价差3181元/吨,同比+17.4%;鞋底原液平均价格17106元/吨,同比+6.5%。
公司充分受益产品景气改善,上半年业绩实现超预期增长。
拟投资建设研发总部项目,注入公司增长新动力。2021年7月9日,公司公告称拟以全资子公司上海华峰科技发展有限公司为主体,投资30亿元人民币,在上海市闵行区建设研发总部,并将研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公,促进高效协同管理,并依托上海的区位优势,吸引国内外高端人才,增强企业科研创新能力,为公司可持续发展提供硬件保障,进一步提升公司国际化运营能力。
把握行业新机遇,定增扩建30万吨氨纶项目与115万吨己二酸项目。氨纶和己二酸行业均面临着新一轮的发展机遇,氨纶方面,日趋激烈的竞争使得规模实力弱的企业面临淘汰,规模较大的头部企业能够充分享受行业集中度提升的红利,而随着消费者要求的提高,差别化氨纶也成为行业发展的重要趋势;己二酸方面,己二腈国产化突破与“禁塑令”执行分别为尼龙66与PBAT这两大己二酸的下游应用带来了新的市场机遇,有望带动己二酸需求量快速增长。公司把握行业新机遇,拟通过定增50亿元投入“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”与“115万吨/年己二酸扩建项目(六期)”,从而进一步优化产品结构,增强规模效应,提升公司的市场占有率和竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为64.34亿元、73.62亿元、83.57亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
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