春立医疗冲击科创板：业绩增长承压、产品涨价被质疑、新增产能消化有难题

原标题：春立医疗冲击科创板：业绩增长承压、产品涨价被质疑、新增产能消化有难题 来源：京达财经

　　港股上市公司北京市春立医疗器械股份有限公司（下称“春立医疗”）正谋求科创板IPO。据了解，春立医疗为骨科医疗器械厂商，主营业务是植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售，主要产品为关节假体产品及脊柱类植入产品。综合来看，这家公司闯关之路，或仍有几道门槛。

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　　业绩增长、市场竞争压力重重

　　2017年至2020年1-6月，春立医疗营业收入分别为30,031.73万元、49,792.72万元、85,532.65万元、40,682.04万元。2018年、2019年营业收入同比增速分别达到65.80%、71.78%。近年来，春立医疗营业收入快速上升。

　　虽然规模快速上涨，但与同业可比公司来看，春立医疗的营收规模并不占优势。招股说明书中，春立医疗列举出5家同业可比公司，分别为威高骨科、大博医疗、凯利泰、爱康医疗、三友医疗。

　　2019年上述5家同业可比公司的营业收入分别为157,400.81万元、125,731.80万元、122,228.80万元、92,670.50万元、35,431.93万元，除三友医疗营业收入低于春立医疗外，其余4家营收规模均大于春立医疗。一定程度而言，营收规模代表着市场份额。

事实上，无论从业绩增长还是市场竞争来看，春立医疗均有压力。

　　2020年上半年受疫情影响，春立医疗营业收入为40,682.04万元，同比增速一改大增态势，降至8.49%。春立医疗坦言，未来，存在因宏观经济环境变化、疫情反复、产品市场竞争加剧以及内部管理不善导致未能有效拓展销售渠道、提升市场占有率或推进研发项目的可能。上述情况可能导致其营业收入增速下降或出现一定程度的波动。

　　政策方面，2019年7月，《关于印发治理高值医用耗材改革方案的通知》下发，在高值医用耗材领域探索“带量采购”，截至目前，安徽、浙江、江苏、福建等省份已发布实施“带量采购”政策方案，并执行了涉及关节产品的招标程序。

　　春立医疗表示，未来随着“带量采购”政策的进一步推行，其产品的终端价格存在大幅下降的风险，若公司不能适应“带量采购”政策的要求，存在因无法预判竞争厂商竞价策略从而导致产品落标的风险，并对公司的盈利能力产生不利影响。

　　竞争方面，春立医疗主要产品为植入性骨科医疗器械，终端客户为医疗机构。长期以来，国内市场份额大部分被强生、美敦力、史赛克等国际品牌占据。除了面对国际巨头，春立医疗还面临着国内不断涌入的竞争力量，激烈竞争下，春立医疗市场份额下滑、产品价格下降的风险压力并不小。

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　　主营产品单价逐年上涨，引发市场质疑

　　具体来看春立医疗的产品，春立医疗主要产品为关节假体产品及脊柱类植入产品，其中关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节。

　　招股说明书显示，2017年至2020年1-6月，春立医疗关节假体产品收入金额占各期主营业务收入的比例分别为96.88%、96.47%、96.76%、96.68%，是春立医疗盈利的主要来源，其中，“标准髋关节假体产品”收入占主营业务收入比例最高。

　　2017年至2020年1-6月，春立医疗“标准髋关节假体产品”的收入分别为2.06亿元、3.57亿元、5.95亿元、2.85亿元，占主营业务收入的比例分别为68.45%、71.75%、69.55%、70.08%。

　　产品售价也在逐渐增加。通过招股说明书可以发现，2017年至2020年1-6月，春立医疗“标准髋关节假体产品”的均价分别为1056.18元/件、1173.99元/件、1268.32元/件、1390.24元/件，产品单价不断上涨。

　　但上涨的价格却也引发了市场的关注。此前有媒体报道，春立医疗出厂价1390元/件的“标准髋关节假体产品”成本价不到420元/件。关节假体出厂后，经过层层经销转手进入医院，最低层次的金属关节假体在2万到3万，稍好一点的陶瓷关节在6到8万，更好的10万也不罕见。高昂的价格，最后都是患者在“买单”。

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　　毛利率落后于同业，产能扩张消化有难题

　　从毛利率来看，2017年至2020年1-6月，春立医疗综合毛利率分别为70.56%、63.56%、69.15%以及70.54%；主营业务毛利率分别为70.56%、63.55%、69.18%和70.53%。均呈现一定波动。

　　事实上，与同业相比，春立医疗的毛利率并不算高。对比2019年数据，春立医疗同业可比公司毛利率分别为威高骨科82.52%、大博医疗85.61%、凯利泰65.74%、爱康医疗69.41%、三友医疗91.26%。也就是说，春立医疗毛利率仅仅位于同业可比公司的倒数第二位。

　　供应商方面，招股说明书显示，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，春立医疗向一大供应商CeramTec GmbH采购金额分别为1,407.62万元、5,541.79万元、8,975.08万元、4,110.34万元，占当期采购总额比例分别为19.64%、28.15%、26.79%以及38.83%，数额逐年快速攀升且占比较高。

　　据了解，春立医疗向CeramTec GmbH采购的具体产品为陶瓷球头、陶瓷内衬等。春立医疗表示，报告期内加大推广陶瓷关节假体等中高端产品，鉴于陶瓷关节假体产品对陶瓷稳定性要求较高，选择CeramTec GmbH为公司陶瓷部件的合格供应商，且未向其他供应商采购同类产品，存在一定的供应商依赖。

　　春立医疗也坦言，若未来与CeramTec GmbH在商业条款上未能达成一致，或因发生自然灾害、国际贸易争端等其他不可抗力因素导致CeramTec GmbH不再能够向其提供陶瓷球头、陶瓷内衬，这将会对该公司生产经营产生不利影响。

　　再来看此次春立医疗谋求科创板上市情况。据悉，春立医疗本次募集资金项目的很大一部分指向扩大产能，提高销售规模和市场占有率，从而提升盈利水平。但不容忽视，根据招股说明书，报告期内，春立医疗标准髋关节假体产品产能利用率分别为94.81%、100.05%、114.12%、88.58%；但同期该产品产销率分别为103.31%、88.33%、85.08%、95.86%，完整年度产销率一路下滑。

　　标准膝关节假体产品产能利用率分别为97.61%、91.03%、109.01%、115.12%；同期产销率分别为89.42%、96.62%、86.05%、79.89%，产销率也有明显的下滑趋势。

　　脊柱类植入产品产能利用率分别为88.32%、65.78%、72.04%、53.82%；同期产销率分别为80.79%、101.38%、57.69%、62.24%，该类产品产能未充足利用，且产销率也处下滑通道之中。

　　如此看来，大笔募集资金投入到扩产中，春立医疗的新增产能如何消化？或是难题。对此，春立医疗也坦言，若下游市场环境出现不利变化或公司市场开拓不力，募集资金项目给公司带来较大规模固定资产折旧的影响将凸显，公司将面临产能不能及时消化的风险。

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