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原标题:钢铁行业4月数据点评:需求周期高点临近 来源:中泰证券
主要事件:统计局公布4月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:
2021年4月我国粗钢产量9785万吨,同比增13.4%,日均产量326.2万吨,环比增7.54%;1-4月我国粗钢产量37456万吨,同比增15.8%;
4月我国生铁产量7597万吨,同比增3.8%;1-4月我国生铁产量30664万吨,同比增8.7%;
4月我国钢材产量12128万吨,同比增12.5%;1-4月我国钢材产量45253万吨,同比增20.1%;
4月我国出口钢材797.3万吨,同比增26.2%,环比增43.1万吨,增长5.7%;1-4月我国出口钢材2565.4万吨,同比增24.5%;
4月我国进口钢材117.4万吨,同比增16.7%,环比降14.8万吨,下降11.2%;1-4月我国进口钢材489.1万吨,同比增16.9%;
4月份铁矿石进口量为9856.6万吨,同比增3.0%,日均环比降0.25%。1-4月铁矿石进口量为38197.5万吨,同比增6.7%。
钢铁内需增速继续放缓、制造业相对更强:结合产量和库存数据测算的4月钢铁需求同比增速为5.5%,增速较上月的23.7%明显放缓,与基数提升有关,考虑到外需强劲,4月钢材净出口同比+28%,实际上内需表现可能更为一般。地产销售面积单月较2019年4月+16.7%,较上月继续放缓,但增速仍然偏高;
新开工面积同比-9.3%,表现较差;
施工面积同比+10.5%,略有放缓;地产投资较同比+13.7%,增速仍然偏高,受施工和价格因素支撑。工业方面,高耗钢行业增速较强,通用设备、专用设备、汽车、金属制品、电器机械工业增加值分别同比+14.9%、+10.2%、+7.7%、+21%、+22%,这是在去年4月基数已经较高的情况下实现的,工业产出景气度仍然偏高,反映在钢铁品种上热卷价格和盈利更为强势。
限产政策下生铁产量仍在增长:4月生铁日产量环比+5%,高炉产量并未因唐山等地的限产政策而下滑,一方面闲置产能在弥补限产的缺口,另一方面钢铁吨盈利大幅提升后,高品位矿使用比例提升,带来生铁产量增长。
出口维持景气:4月出口需求数据强劲,继续创近年新高,一方面海外经济复苏拉动钢铁需求,另一方面市场对5月出口退税取消存在预期,存在提前抢出口现象。出口退税取消预计会对后期钢铁出口造成一定压制,但在外需仍在上行的过程中,影响可能不会太明显。关于退税政策变化的影响,可以参考我们前期报告《钢铁出口退税取消影响分析》2021/4/28。
铁矿进口高位平稳:铁矿进口数据环比变化不大,同时国内生铁产量出现回升,需求超预期叠加备货需求推动矿价在4月-5月上旬大幅上涨。200美元以上的矿价将刺激国内外非主流矿增产,预计进口量仍然有上升空间。
未来展望——需求周期临近顶部、限产政策不确定性增加:4月份行业数据反映外需强劲,支撑了钢铁直接出口和国内的工业产出,但地产和基建数据则持续放缓中。建筑业和制造业的差异在钢铁数据上反映为:螺纹钢今年去库速度慢于去年,热卷库存则明显偏低,且溢价上升,但热卷库存在4月末以来也出现累积,关注这一变化。整体看钢铁内需持续放缓,按照这一趋势,需求可能已经临近这轮短周期的顶部,需求一旦见顶,价格中包含的投机因素也将消退,未来基本面的不确定性增加。此外3月后钢铁基本面由政策主导,限产使得钢铁高盈利意外到来,目前供应政策的不确定性也有所上升,一方面碳中和背景下压缩粗钢产量屡次被政策提及,另一方面钢价的大幅上涨引发下游抵触,平缓商品价格是眼前的政策需求,两全其美较难实现。钢价回落及政策不确定性增加引发钢铁股回调,但二季度钢企基本面仍然强劲,当季行业盈利有望重回历史峰值,如果钢铁股出现明显回调,仍可逢低布局、交易半年报超预期机会,关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。
风险提示:地产政策收紧风险;市场利率上行过快的风险;供给端压力持续增加;报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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