雷赛智能：工控景气上行，公司加速成长

原标题：雷赛智能：工控景气上行，公司加速成长 来源：中金

业绩回顾　　1Q21业绩符合我们预期　　公司公布1Q21业绩：收入2.99亿元，同比增长78.6%；归母净利润0.62亿元，同比增长118.6%，业绩整体符合我们预期。　　发展趋势　　1Q淡季不淡，行业需求旺盛，工控景气上行。1Q为工控传统淡季，但今年以来下游需求持续回暖，根据睿工业数据，1Q21期间项目型市场和OEM市场规模分别同比增长34.0%和53.4%，工控市场规模同比增长41.4%。向前看，我们认为工控行业仍处景气上行阶段，短期来讲2Q订单仍然有支撑。　　研发立本，拓品类助力公司深入分享行业快速发展红利。1Q21期间公司研发费用0.27亿元，同比增长63.7%。而根据睿工业的数据，1Q21期间主要工控产品均大幅增长，其中伺服增速亮眼，1Q21行业规模同比增长203%，而低压变频器、HMI、小型PLC和中大型PLC分别同比增长43%、48%、45%和23%，1Q21期间，公司交流伺服和总线控制也得到较快发展。而我们认为，公司持续通过加大研发投入推出新产品和完善解决方案有助于公司全面分享工控发展红利。随着其产品在5G、半导体、新能源等行业的应用场景丰富以及下游雕刻、喷印等传统行业的复苏，我们预计公司后续有望继续享受高速成长。　　管理提质增效，较好对冲原材料价格上涨影响，盈利能力稳健提升。1Q21以来大宗商品上涨带来原材料价格上行，以及芯片供应偏紧同样带来价格上浮，导致行业内公司采购成本压力较大。而公司通过产品设计优化、供应链管理等不断降低物料和生产成本，叠加下游需求旺盛规模效应也助力成本控制。1Q21期间公司毛利率为41.9%，同比下滑0.6%，环比提升2.1ppt。而从费用率来看，1Q21期间管理费用率、销售费用率分别同比下滑3.3ppt、1.2ppt，环比变化-0.7ppt、-0.2ppt至5.7%、6.5%。最终公司净利率表现亮眼，1Q21同比提升3.8ppt，环比提升8.1ppt至20.6%。　　盈利预测与估值　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年36.7倍/32.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和55.00元目标价，对应44.4倍2021年市盈率和39.0倍2022年市盈率，较当前股价有21.1%的上行空间。　　风险　　周期复苏不及预期，新产品和产品配套进度不及预期

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