中国人保：资产负债亮点多 业绩全面超预期

原标题：中国人保：资产负债亮点多 业绩全面超预期 来源：同花顺

本文来自方正证券研究所于2021年4月28日发布的报告《资产负债亮点多，业绩全面超预期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。左欣然S1220517110001

核心观点

1、负债与资产双优异，业绩全面超预期。集团归母净利润100亿元，yoy+42%、ROE4.9%。业绩大幅增长主因：

1）总投资收益184亿元、增长40%，测算年化总投资收益率7.7%、综合投资收益率5.5%，同比分别增长2.2pct、1.5pct；

2）总保费收入2048亿元、yoy+5%，主要是非车险与健康险保费收入的拉动。

2、非车成本大幅优化，车险综改压力可控。得益于以上变化，人保财险综合成本率95.7%，同比减少1.4pct。其中，

1）非车险保费收入增幅18%、产险保费收入占比58%（yoy+6pct)。同时，公司主动优化业务结构，减少承保亏损较多的信用保证保险销售（yoy-80%，季末仅5亿保费收入）、增加承保利润较高的农险、责任险、货运险保费销售（三类保险保费合计yoy+20%）。非车险综合成本率因此大幅改善，季末96.5%、yoy-3.3pct。

2）车险综改压力下，综合成本可控。车险保费收入575亿元、yoy-7%，与行业变动基本持平，综合成本率仅提升0.4pct至94.6%。Q1人保车险通过提高家用车占比、精确定价从车从人从用，力保新保车险综合成本率远优于行业水平。

3、人身险板块寿险新单回落、健康险新单高增，整体保持稳定。寿险新单下降，但长期期交新单保费收入127亿元，同比增长7%，新单占比首次超半数达到56%。

4、投资端大放异彩。总投资收益增长40%、测算总投资收益率7.2%，yoy+2.2pct；综合投资收益率5.5%，yoy+1.5pct。我们判断主要得益于超额的权益投资回报。公司在权益投资积极把握行业和个股投资机会，不断优化持仓结构，取得较好投资业绩。

5、当前产险行业尚处于费改推进期，但人保的资源禀赋与战略布局决定了其费改下突出的抗压能力，承保盈利下关注投资收益的变动。当前人保2021年对应A股估值1.2PEV、H股估值0.4倍PEV，均处历史低位，予以推荐评级。

风险提示：行业政策风险、权益市场波动风险，利率波动风险

公司财务预测表 

单位：百万元

数据来源：wind 方正证券研究所

左欣然：方正证券研究所非银金融研究组首席分析师，6年金融行业工作经验，4年非银金融研究经验，获2019年新浪财经金麒麟新锐分析师第一名，获第一财经2017年度分析师最佳新人奖（个人），曾作为团队核心成员上榜2015、2016年新财富最佳分析师，以及入围2015、2016年水晶球最佳分析师，全方位覆盖A+H股非银金融行业研究，深度覆盖保险、券商和多元金融等核心龙头企业。

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