基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→【投票】
事件： 公司披露 2021 年第一季度报告， 实现营业收入 5.60 亿元， 同比增长 23.35%；归属于上市公司股东的净利润 1.16 亿元，同比增长 59.11%；基本每股收益 0.29 元，同比增长 58.21%。 点评： 1、 公司业绩延续高增势头，家畜大客户开拓成效显著。 ①公司 2021Q1 实现营收 5.60 亿元（同比+23.35%），归母净利润 1.16 亿元（同比+59.11%）。其中， 家禽板块营收约 3.3 亿元，同比基本持平，主要系禽养殖行业在 19Q4 达到景气度高位后出现回落，当前景气度仍处低位，但公司加大对家禽集团客户的开发力度， 家禽集团客户的营收同比增长在 10%以上；家畜板块营收约 1.4 亿元， 同比增长接近 100%，其中家畜集团客户业务同比增长接近 200%，家畜大客户开拓成果显著；原料药板块营收约 8000 万元， 同比翻倍以上增长，主要系湖北龙翔生产基地去年受到新冠疫情影响导致基数较低；宠物和反刍板块营收约 1000 万元，其中在宠物业务上，公司深耕瑞派宠物医院渠道，组建专业团队对接医院集采，同时拓展其他销售渠道，实现“线下+线上”双渠道发展。 ②从利润率变动情况看， 2021Q1 公司销售毛利率为 52.78%，较去年同期下降 4.18pcts，主要系集团客户占比显著提升， 公司为大客户提供了更具性价比的产品综合解决方案和营销方案；销售净利率为 23.34%，较去年同期提升 4.68pcts， 主要系公司营业收入增长带来的规模效应、实施内部变革、大客户策略、精细化管理、费用控制以及资金使用效率提升等措施带来的正向影响。 2、 养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变，利好公司发展。 ①规模化养殖趋势加速，非瘟疫情防控常态化，新版 GMP 证书大幅提高行业准入门槛，饲料端禁抗、养殖端限抗加速行业变革，大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显。动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入药苗组合、药添组合、生物安全与疫苗组合、原料药与制剂组合、抗生素疗效与替抗代抗药物同需的不同业务互补时代。 ②公司凭借在疫苗、药品（高端药品、系列替抗产品、功能添加剂、生化药物、消毒剂等）、疫病监测预警平台、信息化平台、培训平台、服务模式等方面的储备与探索，顺应形势、紧抓机遇，为集团化养殖企业提供覆盖全生命周期健康管理的疫病防治整体解决方案，与客户形成紧密的战略合作关系，促使公司在集团化养殖企业市占率、市场覆盖率、品牌认可度不断提升。 3、 内部管理变革成效逐步显现，公司致力于打造动保领域“华为”。 公司通过在企业内部成立质量管理中心，在为期 60 天的质量管理大会后再次推出 100 天雷霆质量行动，持续践行“高品质+可信赖+强服务”的全方位销售模式；成立产品线，技术服务部演变成技术行销部， 成立由技术行销、客户经理、产品经理等组成的专业营销团队， 锁定重点集团客户，立足客户需求，提供从流行病采样与检测、流调与分析、解决方案、毒株库储备及预防跟进治疗的养殖全周期服务方案。 4、盈利预测与评级： 预计公司 2021-2023 年实现营业收入27.18/37.45/51.50 亿元，归母净利润 5.61/7.82/11.00 亿元（假设每年通过参股瑞派宠物医院取得的公允价值变动收益均为 8000万 ） ， EPS 分 别 为 1.39/1.93/2.72 元 ， 对 应 PE 分 别 为20.26x/14.52x/10.32x，维持“强烈推荐”。 风险提示： 养殖行业疫情的风险，产品开发的风险，市场竞争加剧的风险等。
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