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原标题：华峰测控：2020年公司业绩大幅增长，股份支付、公允价值变动等影响2020Q1利润释放 来源：兴业证券
投资要点 半导体行业逐渐回暖和封测加速扩产拉动公司业绩快速增长，公司测试系统累计装机量超过3500台。2020年公司实现营收3.97亿元，同比增长56.11%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长95.31%。2016~2020年公司营收复合增速37.27%，归母净利润复合增速48.28%。2020年第四季度公司实现营业收入1.05亿元，同比增长96.19%，归母净利润6244.46万元，同比增长202.89%，扣非后归母净利润3298.64万元，同比增长60.08%。2020年公司计入营业外收入和其他收益的政府补助合计1470万，仅占公司归母净利润的7.4%。 公司2021Q1实现营收1.16亿元，同比增长35.61%；实现归母净利润2681.31万元，同比减少25.16%；扣非后归母净利润4116.35万元，同比增长24.43%。2021Q1公司因实施2020年限制性股票激励计划并于2020年5月向激励对象首次授予限制性股票产生股份支付费用1219.13万元。在不考虑股份支付影响下，公司2021Q1的扣非后归母净利润为5335.49万元，同比增长61.28%。股权激励费用未造成公司2021Q1管理费用剧烈波动主要系公司对股权激励进行区分所致。截至2020年末，公司交易性金融资产为9.69亿，其中9468万为公司Q4参与通富定增所获得的限售股份（375万股，2021.05.24解禁），对20Q4利润正向影响2469万元，通富微电一季度2021Q1波动较大，造成持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益合计影响21Q1利润-1693万元。 2020年公司毛利率为79.75%，同比减少2.06个百分点；净利润率50.11%，同比增加10.06个百分点；加权平均净资产收益率11.27%，同比减少17.38个百分点。分业务板块看，2020年测试系统业务实现收入3.69亿元，同比增长56.99%，占公司营业收入的92.95%；配件业务实现收入0.26亿元，同比增长58.01%，占公司营业收入的6.66%。2020年公司测试系统、配件业务的毛利率分别为80.16%、80.84%，同比减少2.08、1.92个百分点。2021Q1公司毛利率为80.73%，同比减少0.62个百分点；净利润率23.15%，同比减少18.8个百分点。加权平均净资产收益率1.25%，同比减少2.52个百分点。2020年公司研发费用5913.5万元，同比增长81.07%，占营业收入的14.88%，同比增加2.05个百分点，公司研发费用100%费用化处理，为半导体设备行业稀有财务特征。 从2020年下半年开始，客户增加了对测试设备的采购，公司作为国内最大的半导体自动化测试系统本土供应商，凭借优质的产品和服务拿下了可观的销售订单。截至2021年3月31日，公司合同负债余额为0.82亿元，较去年（预收账款）同期增长288.64%，存货1.09亿元，同比增长95.18%，前瞻指标预示公司业绩潜力。2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.39亿元，同比增长132.48%，主要系报告期主营业务增长所致。 我们调整盈利预测，预计公司2021~2023年营业收入分别为7.80/9.75/12.68亿元，归母净利润分别为3.49/4.43/6.00亿元，EPS分别为5.70/7.25/9.81元/股，对应4月14日收盘价PE为51.1/40.2/29.7倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：封测厂资本开支不及预期，新品开拓不及预期，市场竞争加剧。
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