原标题：首创证券--中航沈飞公司简评报告：关联交易上涨现金流改善，航空制造龙头增长提速【公司研究】 来源：金融界
事件：公司发布《2020年年度报告》，期内实现营业收入273.16亿元，同比增长14.96%，实现归母净利润14.80亿元，同比增长68.63%。 评论：
1、关联采购大幅上涨，现金流改善超预期。2020年，公司披露关联采购金额124.78亿元，关联销售27.44亿元，同时发布2021关联交易指引：预计发生关联采购191.63亿元，同比+54%，关联销售37.67亿元，同比+37%。在供应商没有大幅调整的前提下，关联采购的大幅增加印证了公司下游整机制造的旺盛需求，公司回收款项和交付情况确认良好，装备放量与业绩成长值得期待。公司2020年经营性现金流净额63.2亿，较2019年增长74.68亿元，公司现金流状况显著改善，业绩兑现经营状况良好，对整个军工行业起到了利好及板块支撑的重大作用。
2、管理提升研发加大，股权激励利好长期发展。公司研发费用2.88亿元，同比+31.72%；发生销售费用0.11亿，同比增加+10.31%，管理费用7.13亿，同比减少-8.38%，公司在研发和提质增效上同时发力，管理效率、经营状况持续提升。公司于2018年启动首期限制性股票激励计划,向12位公司高管以及68位管理和技术骨干授予共计317.1万股限制性股票，价格每股22.53元，分三期解锁。公司作为首家完成股权激励的主机厂及航空制造业龙头企业，股权激励计划有助于充分释放管理层积极性，提高生产经营能力效率，利好公司长期发展。
3、首次覆盖，给予中航沈飞买入评级。（1）公司质地好：主机厂航空制造龙头+现金流良好+产品放量需求提升；（2）十四五军品增长确定性高，2021年增长进一步提速；（3）长期来看，公司主战型号放量需求明显，公司增长空间巨大且确定性强，营收业绩良好兑现。预计2021-2023年净利润16.5/21.0/26.4亿，PE53/41/33倍，给予买入评级。
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