原标题：国盛证券--中旗股份：业绩符合预期，继续看好公司持续成长【公司研究】 来源：金融界
事件： 公司发布 2020年度报告，报告期内公司实现营收 18.62亿元同比+18.65%， 归母净利润 1.96亿元，同比+31.00%，其中 Q4单季度实现营收 4.37亿元，同比 +19.83%，环比+4.55%，归母净利润 0.45亿元，同比+60.99%，环比+299.41%， 扣非归母净利润 0.27亿元，同比+1.86%，环比+12.50%，加权平均 ROE 14.37%， 同比+2.19pct，基本 EPS1.42，同比 25.66%，公司拟每 10股派息（含税） 4元， 每 10股转增 5股，公司全年业绩符合预期。 四季度南京基地开工逐步恢复正常，出口规模扩大，经营现金流大幅增加。
公司 2020年毛利率 23.25%，同比下滑 0.33pct，净利率 10.52%，同比增加 1.17pct， 我们是部分产品价格波动以及投资收益增加所致； 2020年公司进出口规模 11.51亿元，同比 2019年增长 37%，主要由于国际农化市场需求未明显受到新冠肺炎 疫情不利冲击，公司农药产品市场竞争力较强，出口订单增加所致；经营现金流 净额 3.2亿元，同比增长 25.51%，与本年度净利润差额 1.2亿元，主要是折旧摊 销等非付现费用支出及营运资金占用减少变动所致，存货周转率从 2019年的 4增 加至 6，存货周转天数从 2019年的 80下降至 59，整体看公司经营质量较 2019年有明显改善。 打造第三生产基地，淮北基地项目驱动未来五年高成长。
公司在淮北基地投资约 20亿元，新建 15500吨新型农药原药项目，项目包括 9个非专利期原药和 1个自 研新农药。其中 9个原药品种都是下游市场需求增长较快而国内供应较少或没有 的产品，新基地已于 2021年初开始建设；公司自研的创新药具有很好的生物活性 和安全性，未来投放市场有望快速推广，根据公司可行性分析报告，淮北项目达 产后预计可实现营收 41亿元（ 2020年营收 18.6亿元），淮北项目奠定公司未来 3-5年的成长。
产品技术储备丰富，发力创新农药突破传统农药行业天花板。 公司在技术研发、 原药产品登记领域具备较强优势，截止 2020年底公司拥有专利 53件，已开发并 使用的农药原药已达 600余个，在境内共计取得 100余项农药登记证书、 50余项 生产许可证书/批准证书，许可证资源丰富。基于已有的技术积累，公司尝试进入 具有良好活性和市场前景的自主知识产权绿色新农药领域。通过通过“Me-too”或 “Me-better”药物设计，公司的新专利化合物在特定杀虫或除草领域往往具有更好 的生物活性和安全性。这是公司长期以来技术研发积累的产业延伸，同时也是公 司在农药产业链上游创制农药领域拓展的尝试，有利于增强公司盈利能力，打开 中长期发展空间。
盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2021~2023年归母净利润为 3.17/4.18/5.39亿元，折合 EPS 分别为 2.30、 3.03、 3.91元，目前股价对应 PE 估值分别为 15.6/11.8/9.2倍， 我们看好公司淮北项目的前景和未来创新农药的发展， 维持“买 入” 评级。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
