捷捷微电(300623)保持长期高速成长，车规功率项目拓宽未来空间|捷捷微电_新浪财经

原标题：捷捷微电(300623)保持长期高速成长，车规功率项目拓宽未来空间来源：东北证券

事件：3月19日，公司发布2020年度业绩报告。公司2020年实现营收10.11亿元，同比增长49.99%；归母净利润2.83亿元，同比增长49.45%。公司将在创业板发行可转债，拟募集资金不超11.95亿元，开展功率器件车规级封测项目。公司同时宣布了利润分配方案，每10股派发现金股利1.6元，且每10股转增5股。

点评：利润增速超预期，全年保持加速成长。2020年公司各季度归母净利润较上年同比增长分别为：21.37%、47.26%、53.10%、66.01%。全年保持加速增长，一方面受益于功率赛道高景气度，能够保持较高稼动率和毛利率；另一方面受益于产品结构升级。经测算，2020年公司拳头业务晶闸管营收4.26亿元，同比增长28.90%，增速远超全球晶闸管市场增速(2.01%，Markets and Markets Research预测)。同时晶闸管占总营收比重由49%下降至42.11%。晶闸管业务营收稳增但比重大幅降低，说明公司产品结构得到了升级，进一步助推全年利润加速释放。

研发投入翻倍，期间费用率保持稳定。2020年，公司销售费用为0.36亿元，同比增长25.91%，主要系销售激励与市场推广费用增加；管理费用0.62亿元，同比增长49.83%，主要系管理人员薪酬激励提升；财务费用54万元，因利息收入调整至投资收益所致；公司加大研发投入，研发费用大幅增加至0.74亿元，同比增长100.08%。公司期间费用率为9.81%，上年同期为7.17%，基本保持稳定。

发行可转债开展车规级功率项目，拓宽未来成长空间。公司将在创业板发行可转债，拟募资11.95亿元投入车规级功率封测项目。项目预计2年建设期，第3年开始贡献收益并逐步增长至第5年达产，达产后可实现20.57亿元产值。当前，公司器件类产品平均ASP为0.23元/只，而车规级项目产品的平均ASP为1.26元/只(经测算得)。我们认为，车规项目能够大幅提升公司产品价值，优化产品结构，夯实公司立足晶闸管、布局MOSFET的战略。

维持“买入”评级。我们强烈看好公司立足于晶闸管利基市场而稳扎稳打迈向MOSFET大赛道的战略。公司车规级项目2023开始贡献收益，公司有望保持长期高速成长。我们预测公司2021至2023年营收分别为14.73亿元、18.53亿元、26.33亿元，EPS分别为0.57、0.75、0.92元。维持2021年75倍PE估值，除息除权后，2021年目标股价为42.75元(注：3.23日收盘价38.09元，除权除息后对应股价为25.29元)。