原标题：从市值150亿到终止上市，宜华生活如何把一手好牌打的稀烂？ 来源：家居微新闻
只要是公司，大多数情况下，都会有遇到大问题的那一天。只不过，这一天是早到还是晚到，取决于我们的决策与执行。
3月22日，老牌家居木业上市公司宜华生活，被上海证券交易所摘牌，正式退出A股市场。宜华生活也由此成为退市新规下的首只“1元退市股”。
这个结局可能并没有出乎大多数人的意料，毕竟近三年以来，宜华生活就面临重重考验，处于一个比较糟糕的状态。
不过放到10年里或更长的时间纵向比较，又会发现宜华走到被动退市这一步，还是让人大吃一惊。
毕竟在2017年3月底时，宜华生活股东还有3.1万多人，比2016年底增加了5979户。而到了2020年第三季度，股东户数还有增长，多达5.88万户。
这个数字，超过了很多业绩非常扎实的家居企业。
曾经的高光时刻
按上市时间来算，宜华生活是非常早的上市公司，2004年就成功登陆上交所，据了解，这是汕头第一家上市的民营企业。
受资本市场认可的那段时间，它的股价一度涨到23.22元，市值突破150亿元。
据财报公开的信息，从2013到2019年，宜华生活的营收分别约40.9亿元、44.27亿元、45.92亿元、57亿元、80.22亿元、74亿元、52.44亿元。
按照公开的这个体量，在泛家居行业里能排到前40%的位置。理论上讲，实力是不弱的。
但在高营收规模的情况下，连续几年亏损，并出现财务造假虚增利润的情况，水就太深了。
除了率先上市、市值大增、营收总量引人瞩目等高光时刻，宜华生活在具体经营上并非没有出色表现，反而在研发、产品创新、国内渠道建设、生态圈等多个环节努力推进。
2016年前后，宜华曾完成Y+生态圈的建设，成员一度包括十几家公司，比如：
宜华生活、爱福窝、美乐乐、海尔家居、HTL、沃棣家居、创想家、有住、日日顺、多维尚书、金融湾、小葱智能、健康家homegreen等。
这些公司，大多是宜华以投资的形式进入，少部分属于联盟成员，业务合作，力图围绕居住生活场景，整合上下游资源，为用户提供设计、装修、物流配送、家具、地板、智能家居等一站式服务。
大材研究认为，从目前的家居产业的方向来看，宜华生活早先的布局是相当有水平的。但落地难度非常大，对终端运营能力构成严峻考验。
具体来讲，投资方面，2014年投了日日顺旗下的沃棣家居，合作后打造艾梵蒂（Avandeo）家居品牌，可惜名气没有起来。同时又跟日日顺合作，推行“配送+安装”服务落地。
有住网也有宜华的投资，A轮的时候进入，这个有住属于海尔系的公司，目前发展还算可以。宜华还投了海尔家居，后者在采购时优先考虑宜华木业的产品。
尤其是2016年时，宜华全资子公司理想家居收购华达利国际控股私人有限公司，后者是规模较大的皮革沙发制造商，收购时的业绩表现很好，但之后也没有太多实质性动静。
而且据公开信息，宜华生活收购华达利，总的花了大概18.3亿元，一笔不小的钱。
还有2015年入股美乐乐，占股超18%。当时的美乐乐，是备受看好的一支家居电商劲旅。现在依然很强的林氏木业，那时候还没有美乐乐的势头强悍。
同时，宜华也在想办法扩大内贸的战果，大材研究查看了2017到2019年的报告，他们至少展开了三个方面的努力：
1、2010年开始，通过自购房产的形式，在北京、上海、广州、汕头、大连等地设立19家体验中心，用作为品牌推广、产品展销及区域性物流配送中心。
2、在工程订单上加大开发力度，从原先的公寓、养老扩展延伸至房地产、酒店客房等领域。
3、与百度 DuerOS、小葱智能合作，启动北京、上海、郑州等8家宜华智能家居体验馆，开放线下体验预约和智能家居套装销售，京东众筹上线。
而且，宜华连续办了多场提升品牌影响力的活动，并没有闲着，比如：
“第二届宜华杯全国大学生养老家具设计大赛，在院校里宣传，征集到414份作品；
参加东莞名家具展、上海红木文化博览会；
举行宜华地板新品启动会；
策划315、610置家节、上市周年庆等主题活动；
设计以牛为元素的宜华IP等。
令人焦虑的事情也在发生，宜华展开的多种经营部署，普遍没有产生太明显的效果，未能对公司的利润增长产生影响。
好牌不是万灵的
作为曾经非常有实力的地板与家具企业，而且还是老将级的上市公司，为何走到今天这个地步？
大材研究认为，至少三个大坑，宜华是一个不漏地掉进去了。其中一些经营策略失当，并非本意；而有些做法，背后的事就很难说清楚。
第一个坑来自扩张，或者说是有扩张，无造血，或者一些未公开的操作，结果导致资金链非常紧张，出现违约，再导致市场的质疑、信心摧毁。
一连串问题的爆发，引发多米诺骨牌效应的产生。
在宜华生活的多种投资布局里，确实有一些种子选手，但基本上都没有实现爆发式增长，没有给宜华带来可观的回报。
除了家居板块，宜华背后涉足了更多领域，摊子铺的范围之大估计超出了我们的想像，而造血功能没有运转起来，再加上其他我们不知道的操作，结果是越陷越深，难以自拔。
以美乐乐为例，宜华入股后，美乐乐的业绩并没有得到很好地改善，从2016到2018年，其营收从11.38亿元降到8.33亿元，连续亏损。之后就再也没有打赢翻身仗。2020年还因裁员与客户纠纷，重新回到舆论中心。
还有2016年收购的华达利，花了18个亿，后来确实给出过业绩增长的数据，但2020年时，又曝出华达利向新加坡高等法院申请进入司法管理程序，又传出敏华控股计划不超过6000万美元收购华达利60%的股权，后来又增加到1.2亿美元。变局丛生，让人眼花缭乱。
综合扩张、收购，以及其他因素，使得宜华的资金显得越来越紧张。
2020年时，有公告称，因一笔20亿元借款，浙江产融向法院申请司法冻结公司持有的股份。
接着又是17宜华企业MTN001中期票据未能完成兑付，构成违约，该票据的规模10亿元。在2019年时，宜华生活债券“15宜华02”就出现过暴跌，资金问题已经露出冰山一角。
二是财务造假，成了宜华生活面临的一记重拳，同时在宜华的品牌成长史上记下了非常不光彩的一笔。
据证监会披露的调查情况，2016—2019年，这家公司的报告存在严重问题：
一是通过虚构销售业务、虚构销售额等方式虚增利润20余亿元；
二是通过伪造银行单据等方式虚增银行存款80余亿元；
三是未按规定披露与关联方资金往来300余亿元。
财务造假的出现，再次点燃退市的导火索，不仅仅是退市这么简单，更对品牌的声誉也是非常沉重的打击，对后续业务开展将构成非常大的阻碍。
一家搞虚假财务的公司，在产品上、在服务上会不会存在同样的问题，人们难免发出这样的质疑。
对宜华生活的财务问题提出质疑，2020年初就已发生。当时，2019年财报被会计师事务所出具“无法表示意见”的审计报告，可见情况已相当严重。
其三，连续三年的亏损，宜华生活在ST之后，带上了“*”，也就是披星戴帽，不仅意味着退市风险，而且对业务拓展来讲，同样非常不利。
宜华生活董事长刘绍喜
一是手中可动用的资金有限，甚至会影响到业务的推动。
2019年归母净利润是亏损1.85亿元，同比下滑147.92%。
2020年的业绩预告显示，2020年净利润预计亏损19.18亿元至21.68亿，而且预计销售收入约6.5亿元至7.5亿元，更是让人震惊。
这个营收数字，离宜华生活高峰时期的80亿，差距是何等之大。
二是披星戴帽后，在资本市场的融资能力大概率会下降，毕竟企业的前景会受到质疑。
在2020年1月初的时候，自然人黄树龙以1.15元/股的价格，总的约1.02亿元，要约收购8897.2万股，但并没有把宜华在资本市场的信心带起来。
那么，宜华的出路还有多宽？
从目前的境况来看，宜华只是退市，但手中还拥有不少土地、生产基地、渠道网点等资源，理论上讲，并不缺少把业务重新做起来的能力。
但到底有没有隐藏的问题，无疑会影响业务的成败。
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