开源证券--食品饮料行业周报:冷静看待估值回落 食品饮料仍需守正出奇

开源证券--食品饮料行业周报:冷静看待估值回落 食品饮料仍需守正出奇
2021年03月08日 08:54 金融界

原标题:开源证券--食品饮料行业周报:冷静看待估值回落 食品饮料仍需守正出奇 来源:金融界

核心观点:板块估值已至合理区间,细分赛道值得关注本周食品饮料板块持续领跌,以白酒为首的核心资产股价继续回落。春节后板块下跌约20%,原因更多是美债收益率上行,叠加油价上涨引发通胀预期,资金流出导致板块整体估值回落。食品饮料基本面强劲是市场的一致预期,此轮行情会使市场更加冷静的思考板块的合理估值区间。食品饮料优势在于业绩有较好的持续性与确定性,反映在DCF模型中,分子端永续增长率应可给到较高水平。经过近期调整,我们认为板块估值已回落至合理区间,当前选股思路有三:首先龙头白马仍值得坚守,贵州茅台五粮液伊利股份绝味食品等仍是核心的配置品种;其次可关注部分估值回落至较低位置的标的,如双汇发展中炬高新等;再次可寻找前期市场关注度较低的二线品种以及细分子行业龙头,如嘉必优西麦食品等。

茶饮细分赛道值得关注。新式茶饮产品本身具有社交属性与消费粘性,行业近几年获得较快成长,已实现千亿规模。行业竞争由乱战格局向有序竞争过渡,企业针对细分消费群体实现精准定位,品牌、渠道、成本等优势逐渐显现。以蜜雪冰城为主的加盟模式采取流量思维,快速开店扩张,以强化渠道壁垒与迅速跑马圈地为主,成为行业内多数企业采用的模式。以喜茶、奈雪的茶为主的直营模式采取品牌思维,借助一级市场力量迅速完成资本积累过程,通过高品质商品与品牌塑造来强化消费者粘性,品牌势释放后可向多领域延伸,如进入新零售、新渠道、开拓新品类等,打造品牌生态圈。我们认为新式茶饮赛道优质,有孕育出百亿龙头的可能性,值得关注。

推荐组合:贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业

(1)贵州茅台回款节奏按计划进行,节前市场严格管控抑制酒价过快上涨势头。

估计淡季100%拆箱政策可能放松,预计散瓶飞天价格可能缓慢回升。公司长逻辑未变,直销体系中多个渠道可能增量,叠加其他直销出口逐渐理顺,直销渠道占比将进一步提升,业绩大概率平稳增长。

(2)五粮液持续推进营销改革,加大渠道管控,销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓,预计2021年大概率完成双位数增长。

(3)中炬高新仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行,长期成长逻辑清晰,预计2021年低基数背景下应可加速增长。

(4)海天味业动销良性发展,全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类,进度良好,持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾:食品饮料跑输大盘3月1日-3月5日,食品饮料指数跌幅为3.6%,一级子行业排名第28,跑输沪深300约2.2pct,板块估值持续回落。子行业中葡萄酒(2.8%)、黄酒(1.3%)、软饮料(-0.4%)相对领先。个股方面,青海春天盐津铺子st通葡等涨幅领先;良品铺子st舍得、绝味食品等跌幅居前。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

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