中信建投：市场不要误解郭树清讲话|利率_新浪财经

原标题：中信建投：市场不要误解郭树清讲话来源：文涛宏观债券研究

3月2日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国银行（维权）保险监督管理委员会主席郭树清出席，介绍推动银行业保险业高质量发展有关情况，并回答记者提问。郭主席发言有很多重要信息，但我们不要误解郭主席。

正文

一、关于加息，市场深度误解了

郭主席回答记者提问时说：（去年银行业）让利比较多的是贷款利率，因为今年整个市场利率在回升，我估计我们贷款的利率也会有回升，可能会有所调整，但是总的来说，利率还是比较低的。

市场对此解读为加息前兆。我们认为中国不具备加息条件。

首先，中国经济今年总体上处于前高后低走势，到下半年中国经济回到潜在增长率附近，不存在过热风险。

其次，通胀水平总体温和，全年CPI1%左右。

第三，上半年乃至全年还有很多风险需要应对需要防范化解，比如银行不良贷款率上升、疫情、中小微贷款集中到期、债券违约、中外关系，等等。货币政策收的太快太紧会产生新的风险。

第四，全球范围内低增长、低通胀、低利率的环境将长期存在，虽然部分时期会有波动，但总体上“三低”格局长期存在，负利率、零利率广泛存在，各国逆周期政策欲走还留，美国还在刺激经济。中国没有必要过快收紧货币政策。不急转弯基调没有变化。

去年下半年以来，市场利率出现上行，也压缩了银行的利润空间。2021年，随着紧信用的落实，银行也需要在利差上有所作为，因此，贷款利率适当上行也是市场化的需要，是前期贷款利率受到压抑的自然回归，并无政策主动引导之意，也并无央行要主动加息的弦外之音，市场存在误解。

二、2021年经济工作的重心是防风险，稳杠杆

郭主席谈到，在疫情发生以后，一些企业的生产经营活动肯定处于不正常的状态，还款就会有困难，甚至有相当一部分企业可能会面临破产重整或者破产清算的状况，更没有能力偿还贷款。所以不良贷款上升是必然趋势。

不仅如此，我们认为今年也是信用债市场有序违约的一年。

中央应该在今年经济比较好的背景下，集中精力解决宏观杠杆率高、短期内迅速攀升的问题，从而给未来长期宏观经济的稳定性奠定基础。

中央已经或预计收紧地产融资、严控国企负债率上升、大幅缩减今年地方政府专项债额度，但中国的杠杆率高，主要体现在企业部门杠杆率高。允许、认可企业依法破产、重组，打破刚性兑付，有助于降低宏观杠杆率，有助于优化资源配置，有短痛，无长痛。未来仍然需要市场化的方式来去杠杆，打破刚兑势在必行。

三、资产价格泡沫内外有别

在谈到金融市场时，郭主席讲到，疫情下，海外积极的财政政策和极度宽松的货币政策导致欧美发达国家金融市场高位运行，和实体经济严重背道而驰。金融市场应该反映实体经济的状况，如果和实体经济差别太大，就会产生问题，迟早会被迫调整，所以我们很担心金融市场，特别国外金融资产泡沫哪一天会破裂。而中国经济目前还是恢复性增长，我们的资产价格有很大的吸引力，和其他国家相比利差比较大，外国资本流入是必然的。同时提到，要确保外资流入不能造成国内金融市场太大的波动。

对于房地产，郭树清表示，房地产的问题应该说现在金融化、泡沫化倾向还比较强，但是去年投向房地产的贷款增速第一次降到了平均贷款增速之下，这个成绩来之不易。我们相信，房地产的问题会逐步得到好转。同时，他讲到，房地产是“灰犀牛”问题，很多人买房子不是为了居住，而是为了投资或者投机，这是很危险的，因为持有那么多房产，将来这个市场要是下来的话，个人财产就会有很大的损失，贷款还不上，银行也收不回贷款、本金和利息，经济生活就发生很大的混乱。所以必须既积极又稳妥地促进房地产市场平稳健康发展。

总体来看，郭主席对于海外金融资产泡沫和国内房地产泡沫化心存担忧。对于海外资产泡沫，正是由于过度宽松而起，或许也会结束于政策退出之际。而国内房地产价格保持稳定，符合各方利益，不会鼓励房价快速大涨，但显然也不会允许房价大幅下跌，所谓大而不倒。长期健康发展才是政策取向。对于国内股票市场，郭主席还是认为有吸引力，但也提示警惕外资流动带来的潜在风险。

风险提示：政策收紧超预期

来源：文涛宏观债券研究

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