原标题:东方雨虹2020年业绩快报点评:更高质量成长加速 (国君建材 鲍雁辛 黄涛) 来源:鲍大侠之建材
本报告导读:
公司公布2020年业绩快报,归母净利润同增64%,超过市场预期;我们认为2021年雨虹成长有望再加速,现金流改善趋势不变,高质量发展战略将进一步贯彻。
投资要点:
维持“增持”评级。公司公布2020年年度业绩快报,实现收入217.75亿,同比增长19.95%,归母净利润33.98亿,同比增长64.45%,超过市场预期。据此,我们上调2020-2022年EPS至1.44、1.81、2.30(+0.20、0.24、0.33)元,根据可比公司2021年平均35倍PE,上调目标价至63.35(+13.24)元。
Q4业绩大超预期。Q4收入67.97亿,同增29%;归母净利润12.67亿,同增153%。我们认为2021年伴随公司在大地产客户端拓展的进一步成效;渠道端创新商业模式的探索;以及涂料,砂浆等高增速品类营收占比的进一步提升,2021年公司营收增速或将进一步加速。
现金流改善趋势不变,高质量发展战略或得到进一步贯彻。我们认为公司高质量差异化发展战略未变,判断回款质量改善将延续前三季度趋势。2019年公司经营活动现金流量净额与净利润匹配程度达到77%较2018年有明显提升。判断2020年在高质量发展战略的进一步深入贯彻下,现金流利润匹配度与销现比指标将进一步明显改善,销现比与现金流-利润匹配度均有可能进一步突破新高。
净利润率或维持稳定:我们判断2021年在温和的基建需求下,国内沥青或上涨幅度或相对较为温和,且公司已经有一定储备,且疫后产业链需求恢复加速产品具备顺势涨价能力,而公司收入规模大幅提升令期间费用或进一步摊薄,我们判断公司净利润率有望保持稳定。
风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨
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