国元证券--鼎捷软件：股权激励落地，护航长期成长【公司研究】|工业富联_新浪财经

原标题：国元证券--鼎捷软件：股权激励落地，护航长期成长【公司研究】来源：国元证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司于2月1日晚发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》。

点评：激励计划（草案）落地，公司未来高质量成长可期本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1000万股，约占公告时股本总额的3.76%。首次授予的价格分别为12.64元/股（公平市场价格的50%）和22.74元/股（公平市场价格的90%），首次授予的激励对象总人数为219人。公司层面业绩考核层次，以2019年为基期，1）授予价格为12.64元/股的部分，公司对2021-2023年分别设置了营业收入增速X＜10%~15%≤X、X＜20%~30%≤X、X＜30%~45%≤X的目标，对应可归属比例M为0%~100%；分别设置了归母净利润增速Y＜5%和Y≥5%、Y＜8%和Y≥8%、Y＜10%和Y≥10%的目标，对应可归属比例N为0%和100%，实际归属比例为M*N。2）授予价格为22.74元/股的部分，2021-2023年分别设置了中国大陆内营业收入增速为30%、70%和100%的目标。

设立多层次考核目标，最大程度发挥股权激励作用公司此次股权激励计划考核指标分为公司层面业绩和个人层面业绩两个层次。同时，针对公司层面业绩的考核目标，考虑到资本市场波动性较大，股权激励计划存在收益不达预期激励效果的可能性，设置了合理且具有挑战性的业绩考核目标，将授予价格分为两个梯度：1）授予价格为12.64元/股的部分，业绩指标设定为营收增长速和归母净利润增速，分别反映公司的成长性和盈利能力，能有效衡量公司市场占有能力和经营状况。2）授予价格为22.74元/股的部分，业绩指标设定为中国大陆内营收增速，反映公司在中国大陆内的成长性，能有效衡量公司市场占有能力。

把握数字化与智能制造浪潮机遇，持续深化与工业富联合作近年来，公司业务领域已逐渐由管理软件的销售与实施向数字化转型、智能制造、工业互联网与新零售领域拓展，并积极推进云领域的研究与应用。同时，公司持续推进软件服务的升级换代，发展敏捷交付的服务商品，摆脱工时计费的束缚，提升服务价值和提高交付效率，推动企业客户从账务型应用迈向管理型应用。2020年12月，协议转让后，工业富联成为公司第一大股东。公司与工业富联的合作有望进一步完善公司在智能制造与工业互联网的布局，推动IT与OT的创新融合。

投资建议与盈利预测公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，持续深化与工业富联的合作，长期成长空间广阔。预测公司2020-2022年营业收入为14.80、16.61、19.07亿元，归母净利润为1.07、1.22、1.42亿元，EPS为0.40、0.46、0.53元/股。考虑到公司不断加大新业务的投入，净利润率偏低，采用PS估值法较为合理。参考公司过去5年的PS估值水平，给予公司2021年8倍的目标PS，对应的目标价为49.91元，维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户需求；无实际控制人风险；智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期；与工业富联的合作推进不及预期。