原标题:浙商证券--乐惠国际点评报告:精酿啤酒布局杭州、南京,开始大幅扩张【公司研究】 来源:浙商证券
【研究报告内容摘要】
设立三家全资子公司,精酿啤酒异地扩张拉开序幕
公司公告拟以自有资金分别投资1000万元设立三家全资子公司:杭州云谷工业互联网有限公司,为精酿啤酒厂提供一体化软件解决方案;杭州精酿谷科技有限公司,建设年产1万吨的城市精酿啤酒体验工厂;南京精酿谷科技有限公司,建设年产3万吨城市精酿啤酒体验工厂。杭州和南京工厂投建意味着公司在长三角异地扩张序幕已经拉开。
精酿啤酒产能增至5.3万吨,在长三角核心城市迅速扩张
上海松江工厂(已经投产)产能3000吨,宁波大目湾旗舰工厂(3月投产)产能1万吨,加上本次拟投建杭州工厂1万吨和南京工厂3万吨产能,预计公司产能可达5.3万吨。此外,杭州云谷工业互联将专注开发精酿啤酒工厂管理软件,为精酿啤酒的生产、运输和销售提供云平台支持。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间
2019年国内精酿啤酒渗透率2.4%,与美国25%的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11%,5年CAGR约为22%。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值接近800亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12%和14%。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年
2020年9月上海松江体验工厂投料生产,2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀,2021年1月公司与华与华就精酿啤酒品牌策划正式签约,2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。公司精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21%/106%/81%;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40%/78%,PE为31/22/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持“买入”评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
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