爱乐达(300696)Q3业绩继续加速释放，持续受益主机厂高景气

原标题：爱乐达(300696)Q3业绩继续加速释放，持续受益主机厂高景气 来源：安信证券韶关分公司

爱乐达 (300696)

安信证券冯福章,花超

事件：2020年10月28日，公司发布2020年三季报，前三季度实现营收（1.85亿元，+92%），实现归母净利润（0.89亿元，+100%）；Q3实现营收（0.73亿元，+261%），实现归母净利润（0.32亿元，+2392%）。

资产负债表多项目和经营净现金流预示下游需求旺盛。期末存货较期初增长35%，根据历史数据，存货中约80%为已交付受托加工产品，此外应收票据0.68亿元和应收账款2.35亿元，分别较期初增长954%和85%，考虑到四季度集中交付、确认以及回款的规律，预计四季度有望继续保持前期增长态势。期末预付账款和应付账款较期初增长110%和42%，系随着业务增长原材料辅料采购增加，公司业务主要为来料加工，原材料辅料采购的增加也预示着来料的增加，更加预示下游主机厂当前需求旺盛。此外，公司报告期经营活动现金净流出0.85亿元，去年同期净流入0.46亿元，主要系部分款项未到结算时间致使现金流入减少，同时业务增长使得公司采购以及劳务支付现金增多所致。

投资建议：公司专注航空制造领域16年，在航空结构件精密制造方面积累了质量管控、成本控制、客户认同等优势，已具备航空零部件全流程制造能力。公司是中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域唯一战略合作伙伴，今年起显著受益军机放量；考虑到特种工艺已有收入体现，以及未来在国际转包、国内民机等民机业务的占比的不断提升等驱动因素，预计2020-2022年归母净利润1.30、1.96、2.65亿元，EPS为0.73、1.1、1.48元，当前股价对应估值78X、52X、38X，给予“买入-A”评级。

风险因素：航空装备换装列装不达预期；民机业务拓展不达预期；热处理产线产能达产不及预期。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP