西南证券--中信出版：主业图书保持增长，出版边界持续扩张【公司研究】

原标题：西南证券--中信出版：主业图书保持增长，出版边界持续扩张【公司研究】 来源：金融界

推荐逻辑： 国民阅读需求 持续提升， 2019年中国图书零售市场规模破千亿，连 续多年同比增长超过 10%，公司实销码洋同比增长超过 20%，增速领先市场； 公司畅销书资源丰富，经管类书籍市占率 17.3%，保持市场第一位水平； 童书 市场前景广阔， 2016年起其市场份额稳居各细分市场第一，今年上半年市场份 额已达 30.8%， 公司在童书市场增长迅速，今年上半年在该市场市占率达 2.6%， 排名第 6。 市场： 1） 图书市场总体规模： 随着国民阅读需求的持续提升，国家政策的支持 鼓励，图书市场的总体规模将继续保持稳定的增长， 2019年中国图书零售市场 总规模达到 1023亿元，同比增长 14.4%。 2） 图书销售渠道： 2019年中国图书 零售市场中实体书店销售码洋约 308亿元，同比下降 4.1%，而网上销售渠道销 售码洋约 715亿元，同比增长 24.8%，图书销售渠道由线下向线上转移。 3） 书 店： 国家政策鼓励实体书店的发展， 文化新零售成书店转型方向。

经管社科类图书： 公司经管社科类书籍长期领跑市场。 1） 有完整的经管社科书 籍出版发行营销流程，打造了大量的畅销爆款书籍，例如《谁动了我的奶酪》 《人类简史》等。经典书籍将持续畅销， 保证公司获取持续收益； 2） 输出经管 社科类文化概念， 例如“灰犀牛”“黑天鹅”等， 在该领域有显著的品牌效应。 童书： 公司在童书市场持续发力。 我国的童书市场需求巨大， 前景开阔。公司 将“引进来”与“走出去”相结合，引进优质童书的同时也向国外输出原创的 优秀作品，扩大自身的童书市场。 今年上半年公司童书市场占有率达 2.6%，位 居少儿图书市场第 6。

另外，在童书的营销上，公司通过社群、自媒体、短视频 等多种模式进行图书的宣传销售，与消费者建立长期且深层次的联系。 销售渠道与 MCN 布局： 在线下销售不断向线上销售转移的过程中， 公司拓展自 营渠道，开拓社交电商与新媒体渠道，同时逐步建立自身 MCN 矩阵， 加强与消 费者之间的黏性，获取垂直领域的读者消费。

盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.45元、 1.79元、 2.25元， 对应的 PE 为 29倍、 23倍、 19倍。 考虑到公司业务团队实力强劲， 品类扩张效果明显且线下“文化新零售”有望创造新的利润增长点， 维持“买 入” 评级。 风险提示。 国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效 果不及预期的风险。

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