【海螺水泥（600585.SH0914.HK）】扩张有序，业绩稳健———2020年三季报点评（孙伟风/胡添雅）

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报告摘要

前三季度公司归母净利润同比增长3.8%，EPS 4.66元：

前三季度公司实现营业收入1239.8亿元，同增11.9%，归母净利润247.2亿元，同增3.8%，EPS 4.66元；单3季度公司营收499.8亿元，同增27.8%，归母净利润86.5亿元，同增1.1%，EPS 1.63元。

盈利水平小幅下降，经营效率持续提升：

报告期内，公司销售自产水泥及熟料2.3亿吨同降1.0%。按自产口径测算，公司产品综合价格321元/吨，同比下降4.4元；吨产品综合成本170.7元，同比下降2.8元；吨毛利150.3元，同比下降1.6元；期间费率4.0%，同比下降1.1个百分点。单3季度，公司销售自产水泥及熟料8879吨同升3.1%，经测算公司产品综合价格300元/吨，同比下降12元；吨产品综合成本163元，同比下降6元；吨毛利137元，同比下降6元；期间费率4.3%，同比下降0.9个百分点。

扩张有序，业绩稳健：

从需求上看，1-9月全国水泥累计产量16.8亿吨，同比下滑1.1%，年内受新冠肺炎疫情和泛长江流域洪涝灾害影响，公司产能布局区域需求略承压。从价格上看，华东、中南和西南区域1-9月高标水泥均价482、477和398元/吨，同比变动4.3%、8.7%和-3.5%。前三季度公司经营活动产生的现金流净额为235.1亿元，报表整体质量继续维持较好状态。海螺水泥不断优化完善国内外市场布局，推进国际化发展战略，积极延伸上下游产业链，稳步实施发展战略，业绩维持稳定增长态势。此外，工信部将继续严肃水泥玻璃产能置换，严禁新增产能，强化监督确保产能置换方案执行到位，有利于水泥行业供需格局保持相对稳定。

风险提示：行业供需格局恶化的风险，原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。

发布日期：2020-10-29

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