【中信建投 通信】广和通2020年三季报点评：业绩好于预期，车联网布局加速

原标题：【中信建投 通信】广和通2020年三季报点评：业绩好于预期，车联网布局加速 来源：建投通信研究

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事件

公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收19.68亿元，同比增长48.01%，归母净利润2.24亿元，同比增长85.65%，扣非净利润2.08亿元，同比增长86.99%；单三季度实现营收7.01亿元，同比增长49.10%，归母净利润0.86亿元，同比增长115.64%，扣非净利润0.82亿元，同比增长106.56%。

简评

1、疫情下业绩持续高增，超预期。

2020年第一、二、三季度，公司营收同比增速分别为25.57%、67.86%、49.10%，归母净利润同比增速分别为35.37%、103.10%、115.64%，扣非净利润同比增速分别为54.25%、92.45%、106.56%。疫情激发远程办公、在线教育需求，海外PC模组市场保持高景气，公司作为全球龙头，业绩实现逆势高增，且增速逐季提升。

2、单季度毛利率、净利率创历史新高，汇兑损益提升费用率。

2020年第三季度，公司毛利率达到32.05%，同比提升5.18pp，净利率达到12.28%，同比提升3.79pp，单季度毛利率、净利率均创下2016年以来新高。毛利率提升较多，我们认为主要是PC模组需求旺盛、收入占比提升所致。2020年第三季度，公司期间费用率为20.78%，同比提升2.67pp，其中财务费用率同比提升2.52pp，主要原因是人民币升值影响汇兑损益。

3、车联网领域布局加速，或成PC模组之外公司又一增长点。

车联网是物联网中确定性较强的赛道之一。近期，公司在车联网领域动作频频，布局呈加速态势。

一是拟收购Sierra车载模组业务。7月24日，公司发布公告，公司参股公司锐凌无线的全资子公司与Sierra Wireless及其子公司签署了《资产购买协议》，拟收购Sierra 车载前装业务相关标的资产，交易对价不超过1.65亿美元。Sierra在车载前装蜂窝模块领域拥有15年的专业经验，在全球范围内交付了超过1000万个车载通讯模块，客户包括VW、PSA、FCA等知名整车厂，2018年在车载前装蜂窝模组市场份额约20%，位居行业第一。车载前装市场客户认证和导入周期较长，通常需要1~2年，海外整车厂对技术要求更加严苛，资质认证周期需要3年左右。此次收购可助力公司相关产品快速进入国内外主流品牌车企，公司有望跃居全球车载通信模组龙头。

二是战略投资吉利亿咖通旗下西安联乘。2020年8月，公司宣布就西安联乘的增资扩股协议与亿咖通达成战略合作。亿咖通科技是吉利控股、独立运营的汽车智能化科技公司，主要研究方向为数字座舱、主动安全电子、无人驾驶传感器和控制器以及车联网云平台和大数据平台等技术。此前，西安联乘是亿咖通的全资子公司,致力于智能网联车载前装市场。此次公司对西安联乘战略投资，将为其开拓车规级通信模组和车载终端应用进一步助力赋能。西安联乘自主研发的T02 5G车规级无线通信模组，作为核心器件深度参与东软汽车电子中标某车厂5G车载智能天线平台化项目，后续将配合东软共同完成开发和量产工作，预计未来5年将累计完成百万台交付任务。

三是携手东软、华晨完成2020 C-V2X“新四跨”测试。2020年10月，公司携手东软电子、华晨汽车共同参加大规模功能、性能测试和“新四跨”演示，并顺利通过验证测试。通过此次测试，标志着广和通自主研发的C-V2X车规级模组AX168系列产品，在协议一致性及通信安全认证机制方面达到了“四跨”活动相关要求。公司在车联网领域立足车载通信模组，同时还在OBU车载单元、RSU路侧单元等领域进行研发投入。

4、盈利预测：疫情之下公司业绩持续超预期，单季度毛利率、净利率创历史新高，彰显物联网行业的高景气度，以及公司在PC模组领域的竞争优势。在车联网领域，公司近期布局明显加速，未来车载模组有望成为PC模组之外公司的另一优势领域。我们上调公司2020、2021年盈利预测分别至3亿元、4亿元，当前市值对应PE分别为49X、37X。

5、风险提示：疫情影响超预期；海外市场受国际环境影响；行业竞争加剧等。

报告信息

证券研究报告名称：《广和通2020年三季报点评：业绩好于预期，车联网布局加速》

对外发布时间：2020年10月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：阎贵成、武超则

执业证书编号：

S1440518040002/S1440513090003

敬请联系中信建投通信团队

2012~2019《新财富》最佳分析师

通信行业第一名团队

阎贵成

通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，近8年中国移动工作经验，4年通信行业证券研究工作经验。目前专注于5G、物联网、云计算、光通信等领域研究。系2019年《新财富》、《水晶球》、Wind通信行业最佳分析师第一名，2019年金牛奖最佳分析师，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。

武超则

中信建投证券研究发展部行政负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。专注于TMT行业研究，包括云计算、在线教育、物联网等。《新财富》白金分析师，2013-2019年连续七年《新财富》通信行业最佳分析师第一名，2014-2019年《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2019年Wind通信行业最佳分析师第一名，2019年金牛奖最佳分析师。

梁廷

通信行业研究助理，华中科技大学工学学士、硕士，6年华为网络解决方案销售经验，2019年加入中信建投通信团队，主要研究IDC&云计算、网络可视化、统一通信等方向。2019年《新财富》、《水晶球》、Wind通信行业最佳分析师第一名团队成员。

乔磊

通信行业研究助理，华中科技大学工学学士、硕士，10年中兴通讯无线产品市场经验，2020年加入中信建投通信团队，主要研究5G、ICT等方向。

刘永旭

通信行业分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究卫星应用、专网通信、工业互联网等方向。

孟东晖

通信行业研究助理，清华大学工学博士、工学学士、经济学学士，加州大学伯克利分校访问学者，2019年加入中信建投通信团队，主要研究物联网、车联网等。2019年《新财富》、《水晶球》、Wind通信行业最佳分析师第一名团队成员。

曹添雨

通信行业研究助理，中央财经大学硕士，曾在国家电网从事信息通信工作，2020年加入中信建投通信团队。

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