欣旺达(300207)关注iPhone强周期及动力电池上量机会

原标题：欣旺达(300207)关注iPhone强周期及动力电池上量机会 来源：中金公司

3Q20业绩符合我们预期

欣旺达 公布前三季度业绩：营收204.63亿元，同比增长15%，归母净利润4.72亿元，同比下降6.0%，扣非净利润1.3亿元，同比下滑62.5%，符合此前市场预期。

对应3Q20单季度：营收89.54亿元，同比增长30%，净利润4.66亿元，同比上升71%，扣非净利润1.97亿元，同比增长4.5%。3Q20净利润大幅增长，主因1)消费电池受益于Airpods及笔电等产品出货增长，2) 安克创新 上市带来公允价值变动收益大幅增长。

展望未来，我们认为iPhone强周期来临，有望带动消费电池业务持续向好，以及动力电池业务有望在明年开始放量装机并实现扭亏，重申跑赢行业评级。

发展趋势

iPhone12表现亮眼，拉动消费电池业务持续增长。1)我们看好iPhone12成为近6年来最热销iPhone，正式上市后市场反应也较为积极，有望带动手机PACK业务持续增长。2)除手机外，我们预计AirPods受益于苹果inbox有线耳机取消，表现仍将持续强劲。

此外，全球疫情拉动笔记本电脑需求提升，非Phone业务亦有望保持不错增速。3)展望未来，我们认为消费电池业务整体仍将保持较快增速，公司市场份额也有望进一步提升。

消费电芯自给率提升，优化公司消费电池盈利水平。子公司锂威发展良好，通过可转债募资持续扩大电芯产能，不断导入下游客户产品。考虑到1H20锂威表现亮眼，我们认为全年有望持续高增长。展望未来，我们预计公司消费电芯有望导入更多主流客户产品，自给率进一步提升，助力公司整体毛利率水平持续提高。

动力电池受疫情拖累，明年装机放量有望贡献业绩增量。由于海外疫情持续蔓延，整车厂销量下滑明显，公司动力电池装机量不及预期，我们预计今年仍将形成较大业绩拖累。客户方面，公司近期通过沃尔沃汽车资质审查，未来或将开展进一步合作。考虑疫苗有望在近期上市叠加海外新能源汽车政策推动，我们预计公司动力电池HEV在手订单有望在明年开始放量，业务收入有望快速增长。我们认为明年公司动力电池业务发展较为乐观，有望实现扭亏，开始贡献业绩增量。

盈利预测与估值

考虑公允价值变动收益及2021年消费及动力电池成长强劲，我们上调2020/21e EPS41%/8%至0.47/0.82元，对应当前60.8/34.5x P/E。维持跑赢行业评级，我们上调目标价9%至35.0元，对应2021e42.7x P/E，对比当前仍有24%上升空间。

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