长亮科技(300348)季报点评：收入恢复明显，新需求或刚开始

原标题：长亮科技(300348)季报点评：收入恢复明显，新需求或刚开始 来源：华泰证券

20Q3收入同比增速32%，维持“增持”评级

公司发布三季报，2020年前三季度，营业收入为7.01亿元，同比减少4.46%，归母净利润为0.62亿元，同比增长160.3%。20Q3单季度收入为2.81亿元，同比增长31.7%，归母净利润为0.35亿元，同比增长132.1%。公司业绩高增长的原因为：1)公司逐步切入国有大银行系统，下游需求逐步向上；2)股权激励费用的同比减少。我们预计，2020-2022年EPS分别为0.31、0.44、0.53元，维持“增持”评级。

费用率降低，研发投入继续加大

20Q1-Q3，公司销售费用率为6.7%，同比减少0.3个百分点。管理费用率为15.8%，同比减少4.9个百分点，主要原因为本期股权激励费用大幅减少所致。20H1股权激励摊销额为332万元，同比下降88.8%。根据2018年限制性股票激励计划草案，公司在半年报中预计全年股权激励摊销成本为663万元，较去年减少4857.6万元。研发费用率为18.2%，同比增加4.6个百分点。整体费用率为42.0%，同比减少0.4个百分点。

国有大行核心系统：替代逐步开始

信创在金融领域的推进逐步展开，国有大行的核心系统逐步开始进行替换。在大行的核心系统、周边系统以及大数据应用等方面，长亮逐步取得突破性进展。2020年以来，1)公司中标 邮储银行 新核心技术平台和银行汇款组件项目，2)长亮第八代核心系统在东莞银行成功上线投产。从产品替代路径和节奏来看，我们认为，长亮有望逐步从周边系统到核心系统，在国有大行进行逐步替代。

银行IT：或将迎来需求向上周期

我们认为，未来几年银行IT领域有望迎来存量替代需求以及增量创新需求。1)银行信创推进进入到实质落地期，产品化能力较强的公司有望获得较大份额。2)银行核心系统底层架构有望逐步向分布式架构迁移，以应对场景更加多样化的互联网/云化业务场景。3)随着银行线上业务渗透率的提升，数据分析领域空间广阔，这部分需求或刚开始。长亮作为国内银行核心系统龙头，高产品化力、创新的底层架构有望推动公司在下一代银行IT需求周期中，获得较快增长。

业绩有望持续快速增长，维持“增持”评级

考虑到今年前三季度销售、管理费用率均有所下滑，同时明年景气度有望显著提升，我们预计公司2020-2022年归母净利润2.21、3.18、3.82亿元(20-21年前值：2.19、2.81亿元)。对应20-22年EPS分别为0.31、0.44、0.53元，参考可比公司2021年Wind一致预期平均PE为50倍，考虑到后续公司在大银行客户的推进带来的业务成长性(预计公司20-22净利润CAGR40.42%)，给予公司21年60倍PE，目标价26.4元(前值：27.22-28.13元)，维持“增持”评级。

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