泛微网络(603039)2020年三季报点评：收入增长符合预期，各项财务指标稳健增长

原标题：泛微网络(603039)2020年三季报点评：收入增长符合预期，各项财务指标稳健增长 来源：光大证券

事件：公司发布2020年三季报：前三季度实现收入8.66亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润7849万元，同比增长9.65%；实现扣非后归母净利润5279万元，同比增长2.5%；实现经营性现金流净额888万元，同比增长5.73%，各项财务指标稳健增长。截至报告期期末，公司预收款项余额为6.83亿元，同比增长18.48%，预示公司在手订单充足。

收入增速逐步回升，各项费用率稳步下降：三季度收入增长10.33%，基本符合预期；分季度来看，Q1、Q2和Q3收入相比19年同期增长-1.98%、10.78%和18.88%，疫情影响较少，收入增速逐步回升；前三季度公司整体毛利率95.38%，相比19年同期略微下降0.67个百分点，基本维持稳定。报告期内期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为87.86%、68.57%6.19%、15.53%和-2.43%，相比19年同期变化-2.59、-1.93、-1.79、1.21和-0.08个百分点，各项费用率稳步下降。前三季度公司归母净利润增长9.65%，略微慢于收入增速，主要是受两个因素影响：1权益法下确认被投资企业亏损导致投资收益减少813万元；2、公司收到的增值税退税金额有所减少。

与契约锁协同效应进一步显现，与腾讯合作进一步深化参股子公司亘岩网络深耕企业服务市场，提供契约锁电子合同公有云端saa平台、私有化部署电子合同管理平台、最小化电子签章系统、智能印控管理系统、防伪打印一体化解决方案。双方业务具备明显的协同效应，双方合作推销取得良好的效果，子公司亘岩网络作为契约锁业务的载体，业务拓展顺利，前三季度收入快速增长。2020年7月，腾讯产业基金拟受让公司5%股份，从业务合作到战略入股，公司与腾讯的合作进一步深化，巨头的进入有望进一步加大行业的集中度。

盈利预测、估值与评级：维持公司20-22年收入预测分别为16.47、20.85和26.49亿元；维持公司20-22年归母净利润预测分别为1.91、2.50和3.19亿元。我们看好腾讯入股对公司业务拓展带来的助力、公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology-受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升，维持“增持”评级。

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