濮阳惠成(300481)汇兑影响短期业绩，看好公司持续发展

原标题：濮阳惠成(300481)汇兑影响短期业绩，看好公司持续发展 来源：中泰证券

投资要点

事件：公司发布2020年前三季度业绩公告，2020年前三季度公司实现营业收入6.57亿元，同比增长28.26%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长22.10%。公司Q3实现营业收入2.55亿元，同比增长57.47%，环比增长7.53%；Q3实现归母净利润4953万元，同比增长13.77%，环比下滑12.77%。

汇率波动影响公司业绩。2020年Q1-3，公司毛利率39.03%，同比+1.35pct。公司期间费用率13.90%，同比+2.84pct，主要是受汇兑影响，公司财务费用率为0.14%，较去年大幅提高2.26pct。2020年Q3，受益于公司顺酐酸酐产能持续释放，公司实现营收2.55亿元，再创单季度营收新高。受原材料顺酐涨价、汇率变化以及产品结构调整，公司Q3毛利率为36.88%，同比-5.64pct。受汇率影响，2020年Q3公司财务费用665万元，较去年Q3大幅增加1445万元。

非公开发行利好公司长远发展。公司拟向不超过35名特定对象发行不超过7711.79万股，募集不超过8亿元：其中5.8亿元用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目，2.2亿元用于补充流动资金。公司“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”位于福建省漳州市古雷港经济开发区，主要包括年产50000吨顺酐酸酐衍生物和年产3200吨功能材料中间体以及研发中心。其中，年产50000吨顺酐酸酐衍生物包括10000吨/年的四氢苯酐、10000吨/年的六氢苯酐、21000吨/年的甲基四氢苯酐、5000吨/年的甲基六氢苯酐、2000吨/年的纳迪克酸酐以及2000吨/年的甲基纳迪克酸酐；年产3200吨功能材料中间体的包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能，丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线，并打造公司古雷港第二基地。

拟引入战略投资者，助力公司产业链发展。公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为 TCL科技 ，旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商，有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体，专注新材料领域，与公司的主营业务和发展方向高度契合，有助于公司上下游战略发展。

“买入”投资评级。考虑汇率影响，调整公司2020-2022年归母净利润为1.84、2.52和3.18亿元(原预测为1.95、2.52和3.18亿元)，对应EPS为0.72元、0.98元和1.24元，PE分别为31倍、23倍和18倍，维持“买入”评级。

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