中航高科(600862)季报点评：航空复材高成长持续兑现，前三季归母净利同增63%

原标题：中航高科(600862)季报点评：航空复材高成长持续兑现，前三季归母净利同增63% 来源：海通证券

投资要点：

事件：公司发布2020年三季度报告。2020年1-9月，公司实现营业收入23.37亿元(+9.18%)，归母净利润4.01亿元(+18.46%)，扣非后归母净利3.46亿元(+14.61%)。

剔除地产业务影响，2020年1-9月公司实现整体营收+27%、归母净利+87%。受房地产业务剥离影响，2020年1-9月公司实现营业收入(+9.18%)和归母净利(+18.46%)同比增速并不高，主要由于本期并表范围不含房地产业务。2019年1-9月，房地产业务贡献营收2.96亿元、归母净利润1.24亿元，剔除这一影响后，同口径下公司实现整体营业收入同比增长26.67%，归母净利同比增长86.63%。

航空复材持续兑现高成长，2020年1-9月归母净利同比大增63%。分板块看，1)航空新材料：2020年1-9月，实现营收22.48亿元(+26.75%)、归母净利4.19亿元(+62.93%)，受益于航空装备发展的高景气持续兑现高成长，同时受确认收入的品种结构变化及规模效应带动，复材利润增速显著高于收入端。2)机床装备：2020年1-9月，随着疫情影响逐步消除、交付同比增加，实现营收0.86亿元(+31.64%)，归母净利-0.26亿元(较上年同期减亏0.05亿元)，减亏主要由于人员分流和财税政策影响致使人工成本降低。

业务结构优化，期间费率降低，盈利能力持续提升。截至2020年9月30日，公司的航空复材业务营收占比由2019Q3的82.9%提升至96.2%，业务结构显著优化；期间费率12.27%(-0.29pct)，其中销售费率、财务费率分别下降0.70pct、0.32pct，管理费率(不含研发)同比增加0.73pct。实现综合毛利率30.48%(-0.38pct)，综合净利率17.13%、同比提升0.11pct，盈利能力持续提升。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利分别为4.78/6.46/8.46亿元，对应当前股价(2020/10/22收盘价)的PE分别为73/54/41倍。结合可比公司PE估值情况，给予公司2020年76-80倍PE估值，对应股价区间为26.08-27.45元，维持“优于大市”评级。

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