通威股份(600438)季报点评：三季度业绩符合预期，电池片盈利保持领先

原标题：通威股份(600438)季报点评：三季度业绩符合预期，电池片盈利保持领先 来源：国盛证券

事件： 通威股份 发布2020年三季度业绩报告。

扣非后归母净利润高速增长，Q3业绩符合预期。根据通威股份三季报，通威股份2020年前三季度实现收入316.78亿元，同比增长13.04%，实现归母净利润33.33亿元，同比增长48.57%。从单季度来看，公司单季度实现收入129.4亿元，同比增长8.73%，实现归母净利润23.22亿元，同比增长193.07%，公司Q3实现扣非后归母净利润9.54亿元，同比增长36.2%。

电池片价格维持高位，电池片单位盈利有望保持领先；硅料价格回暖，综合毛利率上行。进入三季度以来，光伏产业链硅料价格有所回暖，根据公司9月24日报价，公司多晶电池片售价在0.62元/w，单晶(158.75)在0.97元/w，单晶(166)在0.97元/w。公司电池片环节成本优势大，单位盈利保持领先。根据PVinfolink数据，截止2020年10月21日，多晶硅致密料涨至90元/kg，相比6月底多晶硅致密料59-60元/kg上涨明显。得益于产品售价上涨，通威股份2020年Q3毛利率达到16.81%，环比上涨0.78pcts。

永祥多晶硅顺利通过灾后投料复产评审，受洪水影响产能开始复苏。根据公司官方公众号新闻，为保证永祥多晶硅8.18特大洪水灾后投料复产工作安全、环保、有序的开展，公司制定详细的投料复产工作方案，9月26日，公司邀请危化协会专家组一行对永祥多晶硅投料复产工作进行自评，并通过灾后投料复产评审。公司受8.18特大洪水影响的硅料产能有望复苏。

公司持续扩张硅料产能，市占比有望持续提升。中长期来看，到明年年底之前，国内多晶硅料新增产能有限，随着国内外光伏需求的大幅提升，多晶硅料价格有望持续维持高位。目前公司在建乐山二期和保山一期项目合计产能8万吨，包头二期项目拟按照2021年4月入春后开工，公司持续扩张产能，后续市占比有望持续提升。

业绩预测：预计公司2020-2022年实现收入475.7/582.4/701.46亿元，实现归母净利润51.95/55.41/62.01亿元，同比增长97.2%/6.6%/11.9%，对应估值23.1/21.7/19.4倍，维持“增持”评级。

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