国盛证券--建筑材料行业点评：产能置换办法修订 提升置换比例 强化把控行业长期供给总量

原标题：国盛证券--建筑材料行业点评：产能置换办法修订 提升置换比例 强化把控行业长期供给总量 来源：金融界

1、 提高水泥熟料产能置换尤其是跨省置换的比例，取消西藏地区的特例。 大气防治重点区域或跨省置换、非大气防治重点区域的水泥熟料产能置换比 例分别提高至 2:1、 1.5： 1（《问答》中为环境敏感区 1.5:1，非环境敏感 区 1.25:1，西藏地区等量置换） ， 将大大提高水泥企业产能置换尤其是跨省 置换的成本，缓和产能严重过剩地区的过剩产能对高景气地区的无序冲击。

2、 进一步明确和严肃了置换指标的来源和使用，把控和收紧长期供给总 量， 2013年以来连续停产两年的生产线不得用于置换。 （《问答》中为“已 停产两年或三年内累计生产不超过一年的生产线” ，此次进一步收紧和明 确），并限制置换指标的拆分。长期供给总量将得到有效约束，防止“僵尸 产能”借置换“死灰复燃”，有效遏制“变相新增”。

3、 政策执行前仍有“窗口期”，短期可能激发潜在置换项目。 此外《修订稿》延续了 2020年《实施办法》对政策细节的完善，导向趋紧。 文件层面明确：（ 1）明确白色硅酸盐水泥熟料等特种水泥产能置换办法， 约束跨品种置换及置换比例。（ 2）支持五省磷(钛、氟)石膏资源化利用项 目，但须在省内水泥熟料产能总量不增加的条件下统筹调节产能指标。

投资建议： 政策提升置换比例，强化把控和收紧长期供给总量，严肃置换细 则，有助去产能有效实施，提升水泥、玻璃行业中长期产能利用率和盈利中 枢，估值中枢也将进一步抬升。 （ 1） 龙头水泥企业的现金流与高分红价值 进一步凸显，以及产业链延伸、海外布局以及潜在整合的能力值得重视，推 荐海螺水泥、冀东水泥、 天山股份、华新水泥、 塔牌集团、上峰水泥（维权）、祁连 山、万年青等。 （ 2） 玻璃短周期需求支撑高景气韧性，中长期格局优化， 推荐资源价值和外延均有亮点的旗滨集团。

风险提示： 短期置换放量、市场竞争超预期恶化、环保超预期放松的风险。

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