中航高科（600862）：航空新材料快速增长，应收预付大幅上升

原标题：中航高科（600862）：航空新材料快速增长，应收预付大幅上升 来源：招商证券

报告名称：中航高科（600862）：航空新材料快速增长，应收预付大幅上升

研究员：王超,岑晓翔,杨雨南

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20201023

行业/子行业：军工

公司名称及代码：中航高科(600862)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：公司发布2020年三季报，报告期内，公司Q1-Q3实现营业收入23.37亿元，同比增长9.18%，其中Q3实现营收5.68亿元，同比下降18.08%；Q1-Q3归母净利润4.01亿元，同比增长18.46%，Q3归母净利润0.79亿元，同比下降14.82%；稀释EPS 0.29，同比增长20.83%。

航空新材料业务保持快速增长，地产退出导致Q3下降。报告期内，航空新材料业务实现营收22.48亿元，同比增长26.75%，实现归母净利润4.19亿元，同比增长62.93%；机床装备业务实现营收0.86亿元，同比增长31.64%，实现归母净利润-0.26亿元，同比减亏546.80万元；由于本报告期不含地产业务（去年同期地产业务营收2.96亿元，归母净利润1.24亿元），地产退出导致Q3整体下降。

应收预付大幅上升，进一步证明产业链需求。报告期末，公司应收账款为16.10亿元，同比2019末大幅上升148.90%，主要系子公司航空工业复材本期营业收入增加，回款集中在年末所致；预付款项1.02亿元，同比2019末上升71.09%，主要系子公司航空工业复材预付货物材料款及设备款增加所致。我们认为，考虑到行业采用“以销定产”及年末回款模式，下游需求旺盛得到进一步验证。

复材产业链核心节点，核心受益于军机迭代增长。根据《2018全球碳纤维复合材料市场报告》统计，2018年中国的宇航级碳纤维复合材料总需求占全球用量的5%、金额的16%，与欧美先进国家复材用量相比差距较大。参照美国，其三代战机复材用量占比在10%上下，而现役F35复材占比为35%。考虑到我国军费比例的逐年提升及航空装备的升级迭代，未来碳纤维复材行业增速有望持续高于国防军工行业平均增速。公司身处复材产业链核心节点位置，未来预计将核心受益于这一趋势。

盈利预测：预计公司2020/2021/2022年净利润为5.55/7.73/10.37亿元，对应估值63.2/45.3/33.8倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：产品订单低于预期，估值相对较高。

【摘要结束】

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