原标题：深度观察｜华安证券研究所所长尹沿技：注册制重塑企业估值和竞争力 来源：财联社
财联社（合肥，记者 刘梦然）讯，从2019年7月科创板试点注册制，到2020年6月创业板注册制落地，资本市场的变革以前所未有的速度备受关注。
日前，由华安证券和黄山旅游承办的“注册制·大变局”皖赣上市公司董事长高端对话活动在安徽黄山举行。中国人民大学副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求教授认为，注册制试点是A股三十年的第三座丰碑，促使新中国资本市场迎来了真正市场化的时代。
为什么现在提出注册制？上市公司高质量发展要求下，注册制如何助推经济转型？对此，华安证券研究总监、研究所所长尹沿技认为，注册制将重塑企业估值和竞争力。
加速市场化
从2019年科创板增量改革为起始，当前注册制改革进入第二步，即创业板存量改革，而一系列的市场化的变革首先是有利于助推经济转型。尹沿技对财联社记者表示，注册制的实行一定能带来上市公司整体质量的提高，如全新的上市的条件，特别是对于此前因为不满足三年盈利条件的独角兽企业而言，是回归A股的机会。
值得注意的是，市场化的定价是此轮改革的核心，而新股标的和发行新股会更加以市场导向为主，同样也更为接近国际成熟资本市场的上市制度。
尹沿技对财联社记者表示，从上市公司本身来看的话，特别是民营企业，IPO会有融资比较贵比较难的情况，注册制的实施将有效解决民营企业的融资问题。直接融资将是精准滴灌企业的重要途径，加强民企的融资效率，帮助它们实现做大做强。
事实上，在注册制稳步推进的背景下，今年A股IPO数量和规模都迅速增长。统计数据显示，8月以来A股首发上市的企业已达63家，数量创历史单月新高。前8个月，A股首发募集资金规模为3015.11亿元，已超去年全年。
而不能忽视的是，与上市公司数量迅速增加相对应的，则是对退市制度坐实的要求。以科创板为例，据规定，科创板上市公司可能退市的情形主要有重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市以及规范类强制退市。在退市监管趋严的背景下，注册制对退市市场化、常态化机制提出更高要求。
尹沿技对财联社记者表示，“宽进”与“宽出”原则上是对等的关系。一方面，对于违规或者伤害投资人利益的行为一定是零容忍；另一方面，当上市公司业绩无法再支撑正常的经营时，也是采取严厉的措施时机。此外，主动退市也是坐实退市制度常态化的重要途径。
重塑企业估值和竞争力
早在注册制正式施行之前，关于其颠覆中国股市现在的估值体系的观点就有出现。与核准制下的定价方式有别，由于注册制的施行，公司的股价受到市场化的影响越来越大，在加剧市场的优胜劣汰后，也促使以业绩导向的机构投资者回归存优去劣的价值投资理念。
而由于三年盈利条件的放开，传统的估值方式已经难以适用注册制。华安证券分析认为，在给予市场自主定价空间后，创业板注册制IPO市盈率出现分化，市场给予不同公司、行业不同定价，目前上市24家创业板注册制企业中，5家首发市盈率低于23倍，6家募集总额不及预计。
而从整个科创板近期的新股发行情况来看，不仅频频出现新股折价发行，其估值中枢的下移也成为新趋势。财联社记者注意到，在IPO数量已超去年全年同时，一些“地板”发行价和募资金额也值得关注。此前，上纬新材发行价格为2.49元/股，经计算如果该发行价格再低1分钱，公司就会成为首只因达不到发行市值10亿标准而被拒绝上市的公司。
“在上市公司的数量越来越多的情况下，这是非常正常且健康的，让市场的公允价值能够快速的体现。”尹沿技认为。
在尹沿技看来，注册制明显促进市场活力，注重价格发现和定价效率，而涨跌停限制放开后，新股价格更多在首日一步到位，价格充分反映市场公允价格。数据显示，创业板注册制首日涨跌幅平均260%。
瞄准成长创新企业
值得注意的是，由于注册制改革首先落地于科创板和创业板，政策向初创企业和科技企业的倾斜，降低小微和创新型企业上市门槛，因此注册制的定位也被认为在于瞄准成长创新企业。
尹沿技对财联社记者表示，创新类企业具有天然的股权融资偏好，降低直融的上市门槛后，为创新类企业提供融资。由于注册制下上市标准宽松，特别是还允许未盈利的企业上市，而科技型企业融资渠道较少，直融也是较佳选择。
而由于注册制会使企业上市时间及门槛将大幅降低，此时券商将对发行公司的价值判断成为重要影响因素，券商的功能进一步强化。值得一提的是，华安证券诞生在中国的热点风投城市——安徽合肥，尹沿技认为，在安徽省融入长三角一体化的大背景下，我们可以利用这样的科技优势，结合产业研究优势，形成积极的共振，给市场带来更鲜明，更有深度的产业研究。
据了解，安徽省，尤其是省会合肥代表，近年来在优势产业如家电、面板、芯片和汽车等产业的表现愈发亮眼，而从战略角度看，以“屏-芯-端”的联动为代表，正发挥高新技术产业的合力。
对于科技产业在安徽的发展潜力，尹沿技认为有两个方面需要去关注。首先，政府在率先发出了响亮的声音之后，相信各方的资本，不仅是产业资金，也包括上市公司方面，将吸引现有的上市公司在此加大投资，让资金投资与政策鼓励形成一种合力。同时，注册制对于“优秀企业”的评判标准走向多元化，其中科创板对盈利条件的放宽，为当地高新技术的产业化提供了时间和条件。
尹沿技认为，对于前沿的技术公司，如果单独仅看盈利能力，本身也是不符合科技产业发展的逻辑。而在获得资金的支持以及经过培育期后，等到公司技术在某个领域落地之后，那么它的估值可能也会有变化，市场空间会更大。
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