中航高科(600862)半年报：受益于航空高景气，复材龙头业绩高增|疫情_新浪财经

原标题：中航高科(600862)半年报：受益于航空高景气，复材龙头业绩高增来源：海通证券

事件：公司发布2020半年报。20H1，公司实现营业收入17.69亿元(+22.26%)，归母净利润3.22亿元(+28.93%)，扣非后归母净利2.91亿元(+29.21%)。

航空复材收入同比增长超50%，剔除已剥离的地产业务，整体归母净利翻番。20H1公司收入17.69亿元(+22.26%)，完成全年工作目标的60.99%；归母净利3.22亿元(+28.93%)，剔除上年同期江苏致豪归母净利0.95亿元后同比增加107.55%，系2019年末公司剥离地产业务导致20H1相应板块业绩下降，但航空复材业绩大幅增长。分板块看，1)航空复合材料：收入16.94亿元(+50.55%)，归母净利3.39亿元(+77.98%)，是业绩增长的主要驱动力。2)民航飞机刹车：收入0.10亿元(+2.45%)，系优材百慕生产量较去年同期有所增加。3)骨科植入物：收入0.12亿元(-47.35%)，系京航生物受疫情影响及代理权收回。4)机床装备：收入0.47亿元(-3.75%)，主要系疫情影响和市场下滑。

地产剥离后利润率略有下降，复材主业盈利能力持续提升。20H1公司综合毛利率30.84%，同比降3.79pct，主要系公司剥离毛利率较高的房地产业务；归母净利率18.20%，同比升0.94pct，主要系航空新材料业务归母净利率同比升3.24pct。

期间费率整体稳中有降，营收增加摊薄效应逐步体现。20H1公司期间费率10.17%(-2.08pct)，其中销售费率、管理费率(不含研发)与财务费率分别下降0.76pct、0.49pct和0.30pct。销售费率下降主要系本期销售人员疫情期间费用减少所致，管理费率下降主要系收入增加导致管理费用摊薄，财务费率下降主要系母公司存款利息收入增加所致。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利分别为4.78/6.46/8.46亿元，对应当前股价(2020/09/08收盘价)的PE分别为66/49/37倍。结合可比公司PE估值情况，给予公司2020年76-80倍PE估值，对应股价区间为26.08-27.45元，维持“优于大市”评级。