原标题：交通运输跨境出口物流板块事件点评：跨境电商爆发带来新成长机遇 推荐关注华贸物流、中国外运
事件：新冠肺炎疫情加速海外电商渗透率提升，跨境出口电商物流行业迎来大发展。市场过去认为在国际巨头DHL、德迅物流等已经占据先发优势的背景下，中国本土的的第三方国际物流服务商没有成长空间。我们认为跨境出口电商爆发给中国本土第三方国际物流行业带来了爆发式的发展机会，存量企业华贸物流、中国外运等公司有望实现跨越式增长。
观点：
对标海外货代型第三方国际物流巨头发展历程，跨国公司青睐本土物流品牌推动本土合同物流品牌快速发展。德迅、DSV 与华贸物流、中国外运类似，为以货代业务为主要驱动的综合物流服务提供商，市场排名分别为第二和第四（第一为DHL）。参照9 月7 日收盘价，德迅物流约224 亿美元市值，2019 年净利润8 亿美元，20 年股价年化回报15.2%。DSV Panapina 约343 亿市值，2019 年净利润约5.55 亿美元，20 年股价年化回报21.7%。2002-2008 均为公司加速扩张期，核心驱动为欧美跨国公司将制造业外包给中国等国家，而跨国公司优先选择已经建立联系的欧美物流公司，中国制造带来的业务量大幅增长给DHL、德迅、DSV 等欧美跨国物流巨头带来增长空间。
中国出口跨境电商发力，给本国货代型第三方物流巨头发展商机。新冠肺炎疫情加速了全球跨境电商行业的渗透率。2020 年上半年，海关跨境电商监管平台进出口增长26.2%，其中出口增长 28.7%，进口增长 24.4%，跨境电商增速远高于外贸整体水平，成为出口增长新的动力。跨境电商货源相比传统贸易更加碎片化，追求短频快，个性化需求远高于传统外贸合同物流，因此毛利率也显著高于传统贸易货源。跨境出口电商货主为本土企业，更倾向于使用接地气的本土物流，给华贸物流等本土国际物流企业创造了可以实现跨越式发展的难得机遇。
跨境电商物流接近万亿市场规模，大市值公司有望诞生。2019 年中国进出口总额约32万亿，其中12 万亿为跨境电商，其余为传统工业品物流。按照10%物流费用估算，约1.2 万亿的总市场中，扣除航空、海运等国际干线市场（约占物流费用30%-50%），其余留给第三方国际物流平台的市场规模约6000-8400 亿。参照国际头部企业约3-5%的份额估算，头部公司有望获得180-420 亿市场规模，考虑上半年跨境电商增速26%，总量及成长空间巨大。而在我国32 万亿进出口总额中，20 万亿传统工业品物流为华贸物流等第三方国际物流行业的存量市场，2019 年华贸物流总收入102.5 亿，如果跨境电商业务进展顺利，3-5 年内收入有翻番可能，且增量部分跨境电商毛利润高于存量部分。
战投引入，加速跨境电商物流业务推进。华贸物流9 月7 日晚公告更新了非公开发新股票预案，引入蒸泰投资、山东国投为战略投资者。蒸泰投资为鼎晖投资关联企业，根据非公开发行安排，将持有华贸物流7.63%股权。鼎晖投资在跨境电商领域如有棵树、浙江执御等均有投资，可以充分调动双方优质产业资源，加速公司在跨境电商物流领域的扩展。
投资建议：市场低估了新冠肺炎疫情带动的跨境出口电商爆发增长对国内第三方国际物流公司的影响，行业存量公司中有望出现大市值公司。建议关注华贸物流、中国外运。
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