西南证券--吉比特:业绩稳定增长，期待下半年新游落地【公司研究】

原标题：西南证券--吉比特:业绩稳定增长，期待下半年新游落地【公司研究】 来源：西南证券

【研究报告内容摘要】

业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入14.1亿元，同比增长31.6%，归母净利润5.5亿元，同比增加18.2%，扣非后归母净利润5亿元，同比增加12.9%，经营性净现金流8亿元，同比增加37%。

主营业务平稳增长，管理费用同增94%。报告期内，公司综合毛利率为89.4%，较去年同期下降1.7pp，主要系不再摊销外部研发商游戏分成支出、游戏授权金摊销增加导致。期间费用率保持稳定，其中销售费用同比减少2.5%；管理费用同比增长93.7%，主要由于投资业务预提业绩奖金、办公楼折旧增加以及管理部门薪酬增加导致；财务费用同比减少83%，主要系汇率变动所导致的汇兑收益增加所致；研发费用同比增加32.3%，由于研发部门奖金增加导致。报告期内，公司归母净利润增速与营收增速存在背离现象，其主要原因是参股公司青瓷数码新游推广投入较大导致亏损，公司不再对外部研发商游戏分成支出进行摊销，以及对外投资业务预提业绩奖金所致。

《问道手游》依旧强势，产品储备值得期待。自2016上线以来，《问道手游》成为现象级作品，时至今日仍保持较强的产品生命力。2020年4月，公司举行《问道手游》4周年大服开启并邀请了张若昀作为代言人、田雨作为明星大玩家，用户反馈较好。截至2020年6月底，《问道手游》累计注册用户已超过4300万。

除此之外，《不思议迷宫》（累计注册用户1800万）、《地下城堡2：黑暗觉醒》安卓版（累计注册用户800万）、《奇葩战斗家》（累计注册用户1100万）、《失落城堡》（累计注册用户1000万）等作品也拥有较高的玩家人气。参股公司青瓷数码研发运营的手绘风放置手游《最强蜗牛》连续9日占据AppStore游戏免费榜榜首，最高至AppStore游戏畅销榜第二名、总榜畅销榜第3名。

后续，公司有《摩尔庄园》（有版号）、《魔渊之刃》（9月17日上线，TapTap预约超37万）、《一念逍遥》、《不朽之旅》（9月10日上线）、《荣耀指挥官》（9月1日上线）、《复苏的魔女》、《纪元：变异（PC版）》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》等多款待上线游戏，产品矩阵丰富。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为14.61元、17.53元、20.09元，维持“持有”评级。

风险提示：行业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，核心产品流水滑坡的风险，新游延期上线的风险，核心人才流失的风险。

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