中宠股份（002891）：多品牌推广渠道深耕，半年度业绩亮眼

原标题：中宠股份（002891）：多品牌推广渠道深耕，半年度业绩亮眼 来源：东北证券

事件：公司发布2020年半年报，20H1实现收入9.89亿元，同比增长25.58%；归母净利润0.46亿元，同比增长186.31%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比增长162.42%，EPS为0.27元。单二季度实现收入6.16亿元，同比增长51.42%；归母净利润0.38亿元，同比上升308.20%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比上升233.53%。

点评：境内多品牌推广渠道深耕，境外落实防疫维持正常运作。20H1收入增长25.58%。分产品看，宠物零食、宠物罐头、宠物主粮、宠物用品、其他业务分别实现收入7.72、1.39、0.50、0.09、0.18亿元 ，同比分别变化19.51%、37.35%、87.20%、-22.20%、1527.77%。分地区看，境内受益Wanpy、Zeal为核心的多品牌推广及渠道深耕，实现收入2.36亿元，同比增长54.90%；境外受益于公司严格落实疫情防控措施，美国、加拿大、新西兰、柬埔寨的生产基地在疫情期间均保持了正常的生产运作，实现收入7.52亿元，同比增长18.52%。

毛利提升费用下降，Q2业绩亮眼。20H1净利率为4.67%，同比提升2.62pct。毛利率24.51%，同比提升2.08pct，其中宠物零食毛利率23.34%，同比变化4.61pct；宠物罐头毛利率28.11%，同比下降6.56pct，主要系加大Frisian临期罐头促销所致。H1期间费用率为16.44%，同比下降0.04pct。其中销售费用率10.17%，同比提升0.39pct，主要系业务宣传费及销售服务费增加；管理及研发费用率、财务费用率分别为5.17%及1.10%，同比分别下降0.13pct、0.3pct。经营性现金流同比下降1455.08%，主要系原材料战略储备支出增加；投资性现金流同比下降138.82%，主要系对外投资及产业园项目建设投入；筹资性现金流同比增加32.31%，主要系贷款及票据贴现业务增加。

盈利预测：国内宠物食品市场前景广阔，公司作为国产宠物食品领跑者，成长性凸显，上调盈利预测及目标价。预计2020-2022年EPS为0.71、1.03、1.34元，对应PE分别为66X、46X、35X。维持“买入”评级。

风险提示：食品安全问题，原材料价格波动，盈利预测不及预期

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